报喜鸟首次覆盖报告：中高端多品牌服装集团，主品牌韧性增长，哈吉斯构筑新增长极.docx

目录

报喜鸟集团：国内头部多品牌服装集团，哈吉斯加速下沉打开成长空间，报喜鸟主品牌穿越周期韧性增长 3

发展历程：中高端多品牌服装集团，主业聚焦焕新成长 3

股权结构：大股东多轮增持确定实控人地位，公司股权集中度稳步提升 4

管理团队：深耕自身优势领域多年，从业经验丰富 5

业务结构：服装主业收入占比超90%，多品牌战略驱动成长 6

HAZZYS哈吉斯：中高端英伦风服饰品牌，品牌力优异，渠道空间广阔 9

哈吉斯：定位中高端的英伦风服饰品牌 9

产品：定位中高端、英伦休闲风，差异化布局 11

品牌：开展多元营销，品牌中高端英伦风服饰定位深入人心 17

渠道：直营为主，拓展优质加盟，市场空间广阔 20

报喜鸟主品牌：国内西服第一品牌，年轻化转型持续推进 25

其他品牌 31

宝鸟：高端商务职业装，重视研发创新，推进产能 31

成长品牌：乐飞叶经营改善拐点已现，凯米切加速渠道拓展和年轻化升级 32

财务分析 34

盈利预测与投资建议 40

盈利预测假设与业务拆分 40

估值分析 42

投资建议 42

风险提示 43

插图目录 45

表格目录 46

报喜鸟集团：国内头部多品牌服装集团，哈吉斯加速下沉打开成长空间，报喜鸟主品牌穿越周期韧性增长

发展历程：中高端多品牌服装集团，主业聚焦焕新成长

报喜鸟是国内领先的多品牌服装集团。报喜鸟控股组建于1996年，是一家以服装为主业，涉足投资领域的股份制企业。截至目前，公司服装主业已形成包含报喜鸟、HAZZYS（哈吉斯）、宝鸟、所罗、Camicissima（恺米切）、Lafuma（乐飞叶）、东博利尼、亨利?格兰等多品牌的服装矩阵，能够满足中高端人士不同场合下着装需求，并拥有1700多家线下销售网点，以及温州永嘉、上海松江、安徽合肥三大生产基地，23年零售收入超50亿元，为中国服装行业百强企业。

图1：公司发展历程

资料来源：公司官网，公司公告，

初创发展期（1996-2006年）：集团初创，品牌知名度持续提升。1981年，公司董事长吴志泽创立永嘉县华侨西服厂；1984年，吴志泽家族创立浙江纳士制衣有限公司；1996年，纳士制衣公司联合当地两家民营服装企业报喜鸟制衣公司和奥斯特制衣公司，组建成立浙江报喜鸟服饰集团，吴志泽、吴真生、陈章银、吴文忠、叶庆来为联合创始人；1997年，集团首次进入全国服装行业双百强；1998年1月，浙江报喜鸟服饰集团有限公司先后更名为浙江报喜鸟集团有限公司、报喜鸟集团有限公司；1999年，报喜鸟聘请任达华出任形象大使，首开国内服装界聘请名人担任形象代言人的先河，快速打开品牌知名度；2000-2006年，品牌接连获得“中国名牌产品”、“中国服装品牌年度大奖―公众大奖提名奖”、“中国服装品牌年度大奖―营销大奖提名奖”等荣誉称号，报喜鸟品牌知名度持续提升。

快速扩张期（2007-2012年）：成功上市，构建多品牌矩阵。2007年，公司在深交所成功上市，成为温州第一家上市鞋服类企业；2008-2012年，公司通过收购或代理的方式，逐步建立多品牌矩阵，2008年收购职业装品牌宝鸟，2011年取得哈吉斯品牌独家使用权和代理意大利品牌东博利尼，2012年引进意大利品牌所罗。

低速调整期（2013-2016年）：行业形势低迷，品牌经营承压。2013-2014年，传统服装行业陷入低迷，高库存与上涨的原料价格使公司经营承压，公司净利润持续下滑；2015-2016年，为应对行业景气度下行带来的影响，公司大力实施“一主一副、一纵一横”的发展战略，服装主业继续横向发展多品牌矩阵，16年代理法国品牌乐叶飞并合作校服品牌衣俪特，同时纵向做深全品类私人定制业务，副业设立报喜鸟创投，主要投资于大时尚产业，与互联网相关的大数据营销、互联网金融、电商平台、O2O、社交平台等新兴产业，2015年投资小鬼网络、仁仁科技、小凌鱼金服、吉姆兄弟、乐裁网络等项目，投资额合计1.39亿元，2016年计提减值准备2967.45万元。

变革焕新期（2017年-至今）：重新聚焦发展服装主业，变革释放经营活力。2017年，公司在充分计提资产减值之后轻装上阵，对业务重新进行清晰的划分，设立报喜鸟自有品牌业务、国际代理品牌业务、职业装品牌业务、投资管理四大业务模块，并推出股权激励计划提升员工积极性，优化公司经营效率；2018-2023年，公司坚持多品牌战略，报喜鸟品牌重点进行产品和渠道变革，并大力推进定制业务的开展，哈吉斯持续推进产品年轻化、多品类、多系列发展，开拓加盟模式推进渠道下沉，努力发展为公司第二增长极，恺米切、乐飞叶、亨利格兰等品牌聚焦