美联储主席伯南克阐述关于金融危机的四个重要问题.docxVIP

美联储主席伯南克阐述关于金融危机的

四个重要问题

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一、金融危机的成因分析

伯南克认为，若从全球视角审视此次金融危机的成因，必须全面分析过去几十年来世界储蓄与投资的基本格局的演变，以及这种演变如何深刻地影响了美国及其他国家的信贷市场。最近10-15年以来，大量外国资本涌入美国和其他工业国家。这些资本大多来自亚洲等新兴市场国家和一些主要的石油产出国，这些国家自身的经济发展不足以消化迅速增长的巨大财富。这些财富如果运用得当，本可以创造良好的经济社会效益，但不幸的是，在美国和其他国家的情形并非如此。在美国国内低利率的条件下，投机主义大行其道，资金大量流向股市和房地产，资产价格泡沫日益累积。在投资刺激经济快速增长的同时，金融机构之间也为争夺信贷客户而开展激烈竞争，取得贷款变得轻而易举且价格低廉。在这个过程中，金融机构的过度杠杆化的经营模式进一步加剧了泡沫化的趋势。然而到2007年，次级抵押债券开始出现问题，市场逆转，房价回落，抵押物价格随之下跌，借款人大量抛售资产，导致资产价格进一步下跌，抵押物的缩水加剧，投资者信心崩溃，最终加速了危机的形成。

二、美联储应对金融危机的策略

在应对金融危机中，为了有效刺激信贷市场复苏、抗击经济衰退，美联储实施了一系列政策工具，其成效反映在美联储资产负债表上，最突出的一点，就是资产负债表中的资产项从危机前的大约8700亿美元，上升到目前的将近2万亿美元，翻了不止一倍。以下是美联储采取的主要举措：

（一）短期信贷。这主要是指提供给金融机构的流动性支持。2007年8月，银行短期融资市场状况急速恶化，流动性缺口越来越大，为缓解流动性紧张，美联储宣布将贴现窗口（DiscountWindow）的优惠贴现利率调低50个基点，然而，令美联储没想到的是，银行机构却不愿通过贴现窗口信贷来解决自身的流动性问题。因为银行机构担心外界一旦知道其向政府申请信贷援助，会在金融市场上引起对其经营能力的种种不利猜测与传言。为解决这个令银行望而却步的所谓“污点问题”（StigmaProblem），美联储于2007年底推出了定期标售工具（TermAuctionFacility,TAF），需要资金周转的银行，可在美联储设定的拍卖期内，以暗标形式竞投贷款利率，中标银行需根据其获批贷款的额度，向美联储提交金融抵押品。定期标售工具的出台基本上解决了“污点问题”，因为银行是以非公开的暗标形式拍得信贷支持，并且在竞标后3天才能得到贷款，这表明向政府借款的银行状况尚好，还没到指望政府资金当“救命钱”的境地，从而不会引起不利猜测。截至2009年4月1日，美联储已通过定期标售工具向银行机构发放了大约4700亿美元短期信贷。

（二）临时性互惠货币协议。在金融危机中，许多在海外经营的美国银行也遭遇了严重的流动性压力，为解决这一问题，美联储与其他国家的中央银行合作签署了临时性互惠货币协议(ReciprocalCurrencyArrangement)，或称为流动性互换协议（LiquiditySwapLines）。通过这些协议，美联储向其他央行出借了数千亿美元，这些资金随后被提供给需要美元的外国金融机构，而这次的新安排正式允许了在需要的时候实现资金反向流动。

（三）家庭及小企业信贷救助计划。信贷市场的停滞正使许多家庭和小企业面临困境，美联储于今年3月推出了家庭和小企业信贷救助计划。根据这项计划，美联储从7870亿美元经济刺激方案中划出7.3亿美元，用于降低家庭及小企业借贷成本，并将受小企业管理局贷款项目覆盖的所有贷款的担保比例提高至90％。同时，还要求接受政府救助的21家美国大银行，每月报告给予小企业的信贷金额，以此促进金融企业向小企业提供更多信贷，确保小企业在美国经济复苏中发挥重大推动作用。

（四）购买抵押贷款支持证券。作为刺激金融市场和经济复苏的重大举措，美联储启动了规模为5000亿美元的抵押贷款支持证券购买计划，从2009年初开始陆续买入由房地美、房利美和吉利美3家住房抵押贷款融资机构出售的未清偿抵押贷款支持证券，以降低抵押贷款成本，鼓励购买者重回房地产市场或削减现有房贷的月支付额。

三、美国未来的通货膨胀政策走向

人们通常把通货膨胀率视为衡量经济需求状态的指标，如果通货膨胀率过低，说明经济活动下降和失业率上升。现在人们普遍担心，美国通货膨胀压力减弱的速度过快以致通货膨胀率大有变为负值的可能。对此，美联储认为，未来通货膨胀率仍会在今后一段时期内维持相当低的数值，甚至不排除年通货膨胀率低于2%的可能性。尽管如此，美联储坚信经济重振的一天必将到来，一旦刺激措施开始引发通货膨胀，人们就知道政府已经尽其所能地采取了刺激需求的政策。如果通货膨胀率突破某一水平，就是预示美联储将很快开始解除当前零利率政策的最佳信号，但这一过程需要时间。

四、救助政策与