流动性跟踪：赎回风波告一段落，资金面或回归宽松.docxVIP

正文目录

跨季之后，资金面先紧后松 3

超储更新 8

公开市场：央行净回笼13250亿元 8

票据市场：月初票据利率显著下行，大行转为净买入 10

5.政府债：10月14-18日净缴款570亿元 11

同业存单：净融资-2263亿元，发行期限大幅缩短 12

风险提示 18

图表目录

图1：利率周度平均值环比变化：资金利率多下行，R007上行，存单利率中枢也多下行 4

图2：10月8-12日，R007和DR007利差为7-64bp（国庆前一周为10-32bp） 5

图3：10月8-12日，银行间质押式回购日均成交6.8万亿元（国庆前一周为5.4万亿元） 5

图4：10月8-12日，SHIBOR隔夜平均值1.47%（+5bp），7天1.65%（+2bp） 6

图5：10月8-12日，上交所回购日均成交2.23万亿元（国庆前一周为1.89万亿元） 6

图6：10月8-11日，银行间质押式逆回购余额均值11.8万亿元（国庆前一周为10.9万亿元） 7

图7：10月12日，FR007S1Y为1.66%（较9月30日上行2bp） 7

图8：截至10月12日，逆回购余额3701亿元，较9月30日的16951亿元大幅下降 9

图9：10月8-11日，1M票据利率下行55bp至1.45% 10

图10：10月8-11日，大行净买入票据1006亿元，去年10月累计净买入3341亿元 10

图11：10月14-18日，政府债周度净缴款将大幅降至570亿元（前一周为3579亿元） 11

图12：10月14-18日，同业存单到期5025亿元，到期压力上升 13

图13：10月8-12日，同业存单加权发行利率1.92%（较前一周微幅下降） 13

图14：10月8-12日，同业存单募集率降至79.2%（前一周为91.9%） 14

图15：10月12日，股份行1年期同业存单发行利率1.93%（较9月29日上行9bp） 14

图16：10月12日，1年期AAA同业存单到期收益率1.94%（较9月30日上行3bp） 15

图17：同业存单加权发行期限3.2个月（前一周为6.5个月） 15

图18：分银行类型同业存单周度期限变化：各类型银行均明显下降 16

图19：同业存单发行分期限：6M以上期限发行占比降至13.8%（-27.2pct） 16

图20：国有行周度同业存单发行分期限：6M以上期限发行占比升至53.6%（+5.9pct） 17

图21：股份行周度同业存单发行分期限：6M以上期限发行占比降至25.9%（-26.0pct） 17

表1：流动性日历（10月14-18日，亿元） 4

表2：10月14-18日，政府债净缴款569.7亿元（单位：亿元） 8

表3：10月14-18日到期12959亿元 9

表4：国债、地方债发行及净融资（缴款）：10月14-18日政府债净缴款为569.7亿元 11

表5：10月8-12日，同业存单发行896亿元，净融资-2334亿元 12

跨季之后，资金面先收敛后宽松

跨季之后，资金面先收敛后宽松。国庆假期后第一周（10月8-12日），资金面并未如市场预期立即转松，资金利率在上半周一度上行，DR001和R001分别从1.53%、1.70%上行至周三的1.65%、1.85%，DR007和R007分别从1.75%、2.07%

升至周三的1.82%、2.46%。周四开始，资金面边际转松，截止周六，DR001和

R001分别下行至1.32%、1.35%，DR007和R007下行至1.45%、1.53%。

前半周资金面为何超预期收敛，从以下几个方面探寻蛛丝马迹：一是银行体系净融出在回升，从前一周的4万亿元左右逐步回升至4.4-4.5万亿元左右，这说明并非是银行供给减少导致资金收敛。二是在资金面收敛的过程中，非银可拆借的资金上行幅度更大，R007和DR007利差从季末的10-32bp上行至31-64bp；三是非银资金融入需求也在大幅提升，加总基金、理财、保险、其他资管产品和券商自营五类重点非银机构来看，日均净融入资金规模从9月份的5.6万亿左右上升至6.2万亿元。

由此可见，此次资金面收敛的核心原因在于非银的资金需求提高，而银行资金相对充裕。对于银行而言，9