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证券研究报告基础化工2024年08月16日石油芳烃行业报告：芳烃有望迎来景气上行周期

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核心观点：对二甲苯（PX）、纯苯有望迎来景气上行周期n全球芳烃产能扩张放缓，未来芳烃的主要产品（PX、纯苯）供需紧张，行业景气有望迎来上行期。n对二甲苯：行业供需紧张，盈利仍有上行空间?据SPGlobalCommodityInsights，2023年全球PX行业平均开工率约79%。我们预计2024年全球PX产业链触底回升，装置开工率将达81.5%，2025-2026年的开工率将进一步回升至82.9%。?据我们统计，2023年全球PX产能为8585万吨/年，同比增长17.31%。未来全球PX产能增速下降，2024-2026年总计将投产1033万吨/年新增产能，2023-2026年年均增长率下降至3.86%；其中中国产能预计共扩产700万吨/年。?需求端：据我们测算，2023年全球PX需求量为6782万吨，同比增长23.81%；我们预计未来PX需求仍保持强劲，至2026年达到7973万吨，2023-2026年年均增长率为5.54%。n纯苯：行业新增产能较少，供不应求状态仍将保持?据我们测算，2023年全球纯苯行业开工率为77.0%。据ICIS，全球纯苯开工率自2020年开始出现下滑，2022年降至75.0%，受需求刺激，我们预计2024-2026年全球纯苯行业开工率将强势反弹，预测2026年全球开工率达85.2%。?据泰国国家石油公司数据，2023年全球纯苯产能为7880万吨/年，同比增长3.68%。我们预计2024-2026年全球纯苯新增产能增速降低，共计投放约544万吨/年新增产能，2023-2026年CAGR下降至2.25%。?需求端：据我们测算，2023年全球纯苯需求量为6068万吨，同比增长6.46%；我们预计未来纯苯需求将持续受下游苯乙烯、苯胺、苯酚、己内酰胺、己二酸等产品需求驱动，至2026年达到7176万吨，2023-2026年年均增长率为5.75%。n投资建议：重点关注荣盛石化、东方盛虹、桐昆股份、恒力石化、恒逸石化、中国石化、中国石油等企业。n风险提示：芳烃产品价格下行风险，新增产能未能按期投产风险，开工率不及预期风险，下游需求未达预期风险，原材料价格大幅波动风险3

全球PX供需平衡表图表：全球PX供需平衡表全球PX201920202021202220232024E2025E2026E566683.6%4739652175.6%4932707174.3%5255731874.9%5478858579.0%6782859581.5%7003902282.8%7472961882.9%7973产能（万吨/年）开工率（%）全球消费量（万吨）全球消费量增速（%）5.52%4.07%6.55%4.24%23.81%3.26%6.70%6.70%资料：Wind，卓创资讯，各公司公告，各公司官网，中国化工报，CommoPlast，OilGasJournal，印度环境部，印度统计局，郑州商品交易所，中国国际化工展览会公众号，美通社，中阀企数据，香港商报，界面新闻，中国日报中文网，相关政府网站，InvestKorea，ArgusMedia，ICIS，Finansia，ChemAnalyst，IndonesiaWindow，Mees，Shana，Tecnimont，国海证券研究所4

全球纯苯供需平衡表图表：全球纯苯供需平衡表全球纯苯201920202021202220232024E2025E2026E产能（万吨/年）开工率（%）690077.0%5313700079.0%5530720078.0%5616760075.0%5700788077.0%6068806080.1%6460827582.6%6835842485.2%7176全球消费量（万吨）全球消费量增速（%）2.81%4.08%1.56%1.50%6.46%6.46%5.80%5.00%资料：ICIS，OPIS，泰国国家石油