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泓域咨询MACRO/水泥项目投资计划书

水泥项目

投资计划书

规划设计/投资分析

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水泥项目投资计划书说明

2019年中国水泥行业不仅需求增速创5年新高，还有望交出一份全年

业绩创历史新高的答卷。与此同时，水泥行业个股涌现一批牛股，近日海

螺水泥、上峰水泥、华新水泥等股价都持续创出新高。在行业高景气度背

景下，水泥价格高、业绩高、股价高的“三高”表现备受市场关注。

产量方面，从产量情况来看，1997年-2014年，我国水泥产量整体保

持着稳定增长的势头;在水泥产量持续高速增长后，产能过剩，供过于求，

整个行业进入产能调整阶段，产量也呈下降趋势。中国水泥产量从2014年

的24.8亿吨高位，跌至2018年的21.8亿吨。截止至2019年1-11月，全

国规模以上企业水泥产量达到21.3亿吨，同比增长达6.1%。

作为市场化商品，水泥的供需关系对于价格起到决定性因素。水泥的

产品特性，决定其存放时间仅有7-10日，所以行业不会有很大库存，生产

基本是维持平稳状态，能够刺激价格增长的重要因素，还是需求的超预期

表现。

由于2019年前期的天气因素，导致部分地区把全年的需求压制到四季

度。此外一些地方或由于保障GDP增长的考虑，把部分2020年的需求提前

到2019年四季度完成，所以出现了2019年四季度水泥需求集中爆发的情

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况，也就相应出现了价格小高潮。当前，全国水泥均价水平和一些主要需

求大的省份价格还维持在相对高位。

2018年1546亿元的水泥全行业利润并不是终点。2019年中国水泥行

业盈利再创新高，全年有望超过1800亿元。2019年水泥需求同比增长超过

5%，而供应端新增产能释放的高峰期尚未到来，有效产能出现下滑。2019

年12月份，全国P.O42.5散装水泥均价超过490元/吨，站上前所未有的

高点，较2018年最高价上涨1.4%。

2019年水泥行业的高景气程度，从相关上市公司已披露的三季报就可

见一斑。2019年前三季度，Wind中信一级水泥行业21家上市公司中仅有1

家出现业绩亏损。其中盈利情况最好的海螺水泥期内已实现净利润238.16

亿元，同比增长14.96%。此外，包括华新水泥、冀东水泥、上峰水泥在内

的6家上市公司前三季度净利润均已超过10亿元。

回顾近年来水泥行业发展情况，据卓创数据统计，2015-2019年中国水

泥市场呈“V”型走势，P.O42.5散装全国均价最低跌至240元/吨，最高涨

至483元/吨，价格波动幅度最高达101%。行业错峰生产推广减轻了水泥供

应压力，削弱了水泥市场中供需关系对价格的影响，构成了近年来水泥价

格上涨的主要原因。

2015-2019年，受供给侧改革及环保影响，中国熟料产能增长率逐年下

跌，熟料和水泥产量受环保、错峰以及需求等多方面因素综合影响而出现

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先抑后扬的走势。产能方面，2015-2019年，熟料产能年增长率由2.2%逐

年下跌至-0.2%。

2017年异地产能置换政策出台，部分水泥企业集团积极上马置换项目，

到2019年此类项目陆续投产，但多为减量置换，因此2019年熟料产能小

幅下跌0.2%至17.51亿吨。不过，2019年水泥产能高达42.2亿吨，水泥