财务管理第四章 投资管理第三部分.pdfVIP

第四节

项目投资决策方法及应用

一、投资方案及其类型

前已述及，投资项目是指投资的客体，即资金投入的具体对象。譬如建设一条汽车生产线

或购置一辆生产用汽车，就属于不同的投资项目，前者属于新建项目，后者属于单纯固定资产

投资项目。

同一个投资项目完全可以采取不同的技术路线和运作手段来实现。如新建一个投资项目，

其投资规模可大可小，建设期有长有短，建设方式可分别采取自营方式和出包方式。这些具体

的选择最终要通过规划不同的投资方案来体现。投资方案就是基于投资项目要达到的目标而形

成的有关具体投资的设想与时间安排，或者说是未来投资行动的预案。一个投资项目可以只安

排一个投资方案，也可以设计多个可供选择的方案。

根据投资项目中投资方案的数量，可将投资方案分为单一方案和多个方案；根据方案之间的关

系，可以分为独立方案、互斥方案和组合或排队方案。

房地产E网/

所谓独立方案是指在决策过程，一组互相分离、互不排斥的方案或单一的方案。

在独立方案中，选择某一方案并不排斥选择另一方案。就一组完全独立的方案而言，其存在的

前提条件是：(1)投资资金来源无限制；(2)投资资金无优先使用的排列；(3)各投资方案所

需的人力、物力均能得到满足；(4)不考虑地区、行业之间的相互关系及其影响；(5)每一投

资方案是否可行，仅取决于本方案的经济效益，与其他方案无关。符合上述前提条件的方案即

为独立方案。例如，某企业拟进行几项投资活动，这一组投资方案有：扩建某生产车间；购置

一辆运输汽车；新建办公楼等。这一组投资方案中各个方案之间没有什么关联，互相独立，并

不存在相互比较和选择的问题。企业既可以全部不接受，也可以接受其中一个，接受多个或全

部接受。

倍讯易/

互斥方案是指互相关联、互相排斥的方案，即一组方案中的各个方案彼此可以相互代替，

采纳方案组中的某一方案，就会自动排斥这组方案中的其他方案。因此，互斥方案具有排他性。

例如，某企业拟投资增加一条生产线(购置设备)，既可以自行生产制造，也可以向国内其他厂

家订购，还可以向某外商订货，这一组设备购置方案即为互斥方案，因为在这三个方案中，只

能选择其中一个方案。

二、财务可行性评价与项目投资决策的关系

开展财务可行性评价，就是围绕某一个投资方案而开展的评价工作，其结果是作出该方案

是否具备(完全具备、基本具备、完全不具备或基本不具备)财务可行性的结论。而投资决策就

是通过比较，从可供选择的备选方案中选择一个或一组最优方案的过程，其结果是从多个方案

中作出了最终的选择。因此，在时间顺序上，可行性评价在先，比较选择决策在后。这种关系

在不同类型的方案之间表现不完全一致。

(一)评价每个方案的财务可行性是开展互斥方案投资决策的前提

对互斥方案而言，评价每一方案的财务可行性，不等于最终的投资决策，但它是进一步开

展各方案之间比较决策的重要前提，因为只有完全具备或基本具备财务可行性的方案，才有资

格进入最终决策；完全不具备或基本不具备财务可行性的方案，不能进入下一轮比较选择。已

经具备财务可行性，并进入最终决策程序的互斥方案也不能保证在多方案比较决策中被最终选

定，因为还要进行下一轮淘汰筛选。

(二)独立方案的可行性评价与其投资决策是完全一致的行为

1

相对于独立方案而言，评价其财务可行性也就是对其作出最终决策的过程。从而造成了人

们将财务可行性评价完全等同于投资决策的误解。

其实独立方案也存在“先评价可行性，后比较选择决策”的问题。因为每个单一的独立方

案，也存在着“接受”或“拒绝”的选择。只有完全具备或基本具备财务可行性的方案，才可

以被接受；完全不具备或基本不具备财务可行性的方案，只能选择“拒绝”，从而“拒绝”本身

也是一种方案，一般称之为零方案。因此，任何一个独立方案都要与零方案进行比较决策。

三、项目投资决策的主要方法

投资决策方法，是指利用特定财务可行性指标作为决策标准或依据，对多个互斥方案作出

最终决策的方法。

许多人将财务可行性评价指标的计算方法等同于投资决策的方法，这是完全错误的。事实

上，在投资决策方法中，从来就不存在所谓的投资回收期法和内部收益率法。

投资决策的主要方法包括净现值法、净现值率法、差