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固定收益|固定收益专题

怎么看土储专项债？证券研究报告

2024年10月16日

固定收益专题作者

孙彬彬分析师

SAC执业证书编号：S1110516090003

土储专项债是地方政府为土地储备而举借的一种地方政府专项债，以项目sunbinbin@

对应并纳入基金预算管理。隋修平分析师

SAC执业证书编号：S1110523110001

历史上，土储专项债主要发行阶段为2017年7月至2019年9月，是当时suixiuping@

专项债的重要投向领域。

近期报告

由于土地前期的收储、开发以及储备管理都需要时间和资金投入，而土地

1《固定收益：关注条款、偏股、金融

出让相对滞后，由此产生跨期融资需求。在规范地方政府举债融资机制的

背景下，土储专项债是推动土地储备、解决资金来源，助力城市化进程和转债-可转债市场策略专题》

经济增长，改善财政跨期平衡以及支持实体的重要财政工具。2024-10-15

2016年财政部明确要求分离土储机构和城投公司职能后，城投公司土地整2《固定收益：逃不开的债务周期-固

理开支主要由财政和土储专项债资金覆盖，在叫停土储专项债后，土储资定收益宏观策略专题》2024-10-15

金仅能从国有土地收益基金、土地出让收入等来源统筹安排。当地方财政

3《固定收益：螺纹钢表观消费量回升，

承压，资金需求未必能有效满足，土储工作和城投资金周转状况均可能受

影响。商品价格表现分化，猪价、菜价回落-

国内需求周度跟踪20241014》

重启土储专项债的作用是什么？

2024-10-14

第一，土储专项债可以缓解地方政府资金压力，维护基金预算跨期平衡，

配合地方政府做好规划衔接。

第二，降低城投资金占用和债务负担，解决地方国企和城投被动拿地但又

无法开发的困境。

第三，可以侧面解决新增地方债缺项目和资金闲置问题，改善地方债务资

金使用效率。

第四，助力稳定房地产市场。

当然，也不可高估土储专项债，因为并不能解决政府土地出让金下滑的困

境，土地出让金或者政府基金预算收入的改善，还是需要地产本身止跌回

稳，关键一环在于需求端。

历史上，土储专项债配合棚改货币化，打通了地产供给和需求，从而推动

房地产市场止跌回稳。

我们认为在重启土储专项债的同时，亟需有类似棚改货币化的工具或者政

策，改善居民资产负债表，为居民部门提供流动性或者现金补贴。

风险提示：宏观经济下行风险，财政政策调整超预期，地产市场下行风险

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