证券Ⅱ行业专题研究：基于成交额与估值相关性分析-券商板块β属性消失了吗？.pdfVIP

证券研究报告

行业研究|行业专题研究|证券Ⅱ

券商板块β属性消失了吗？——基于成

交额与估值相关性分析

2024年10月24日

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证券研究报告

|报告要点

从2003年中信证券上市复盘6次券商板块跑赢沪深300行情。前三次上涨驱动力较为单一，

主要看β股基成交额；后三次上涨的投资逻辑与之前略有变化，主线仍是成交额弹性，但逐渐

加入了监管政策和业务创新的α因素。近年股票成交额中枢整体上行，券商指数走势与成交

额变化趋同性弱，存在成交额走势与券商指数走势背离的情况。而成交额快速增长时，往往意

味市场情绪高涨，券商指数上涨概率高。

|分析师及联系人

刘雨辰耿张逸

SAC：S0590522100001SAC：S0590524100001

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行业研究|行业专题研究

2024年10月24日

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证券Ⅱ

券商板块β属性消失了吗？——基于成交额

与估值相关性分析

➢券商股在2010年之前具有强β属性，后转为β+α共振

投资建议：强于大市（维持）从2003年中信证券上市复盘6次券商板块跑赢沪深300行情。前三次上涨驱动力

上次建议：强于大市较为单一，主要看β股基成交额；后三次上涨的投资逻辑与之前略有变化，主线

仍是成交额放量，但逐渐加入了监管政策和业务创新的α因素。2003、2010、2012

相对大盘走势年券商均在市场成交额高增驱动下出现明显超额行情,2012年也是券商板块首次

证券Ⅱ沪深300出现与大盘走势、成交额均相异的α行情。2018年底新一轮资本市场改革以及行

40%业景气度改善驱动券商行情，2020年银证混业预期下相关概念股领涨，2021年财

富管理概念券商股走出独立行情。

20%

➢成交额放量，券商指数何时涨？

0%关于券商指数与股票成交额的关系，我们2006年至今共梳理7轮情况。其中4轮

几乎同步，3轮滞后5-8个交易日，券商指数与市场成交额基本呈同向变动，正向

-20%相关度更高。近年股票成交额中枢整体上行，券商指数走势与成交额变化趋同性

2023/102024/22024/62024/10

弱，存在成交额走势与券商指数走势背离的情况。而成交额快速增长时，往往意