通信行业2024年10月先关注估值提升空间，后寻找盈利修复空间.pdfVIP

证券研究报告

图表目录

图1：通信行业指数9月走势（截至2024年9月30日）4

图2：申万各一级行业9月涨跌幅（截至2024年9月30日）4

图3：通信行业2014年以来PE（TTM）5

图4：通信行业近1年PE（TTM）5

图5：通信行业AI与整体赛道PE（TTM，整体法）估值对比6

图6：通信行业北美AI链和国产算力链PE（TTM，整体法）估值对比6

图7：通信行业细分板块2019年以来季度ROE（%）8

图8：通信行业细分板块2019年以来季度收入增速（%）10

表1：AI典型公司估值空间对比7

表2：不同细分领域估值空间对比7

表3：不同细分领域龙头公司估值空间对比7

表4：国信通信2024年10月推荐组合11

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2024年9月行情回顾：通信板块涨幅靠前

9月通信板块上涨27.84%，跑赢大盘

截至2024年9月30日，9月沪深300指数全月上涨23.06%，通信（申万）指数

全月上涨27.84%，跑赢大盘，在申万31个一级行业中排名第11名，处于中等偏

上水平。

图1：通信行业指数9月走势（截至2024年9月30日）图2：申万各一级行业9月涨跌幅（截至2024年9月30日）

资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理

通信板块估值仍有反弹空间

以申万通信行业（去除运营商）为样本看，当前行业动态PE水平回到2024年3

月高点左右（35倍PE），但距离2023年6月高点（AI高潮）及2021年底高点

（结构牛市，创业板前高）还有约25%空间。而参考2018年底熊转牛的涨幅，板

块估值从最低点的29.1倍提升到2020年中的43.8倍，则当前向上仍有30%的空

间。

通信板块估值提升的催化剂主要来源有：1、市场整体估值提升；2、云计算及AI

加速发展；3、运营商进行新一轮资本开支。第一点在当前估值修复中是主要推动

力量。后续板块的看点，仍然落在AI产业方向中。

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图3：通信行业2014年以来PE（TTM）图4：通信行业近1年PE（TTM）

资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理（截至2024年9月30日）资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理（截至2024年9月30日）

10月投资策略：先关注估值提升空间，后寻

找盈利修复空间

我们认为在政策不断推进资本市场可持续发展，经济持续复苏背景下，在投资标

的选择上：第一阶段关注估值提升空间，在资金及情绪面推动下，整体资产价格

上涨，其中可关注估值弹性更大的赛道及个股；第二阶段寻找盈利修复空间，配

合着财政政策的逐步刺激，经济逐步好转，企业盈利开始好转，后