基金研究系列分析报告：见微知著，固收定量，特色组合构建.pdfVIP

[Table_StockNameRptType]

金融工程

专题报告

见微知著：从固收+的定量困境到特色组合构建

——基金研究系列之十八

报告日期：2024-9-23主要观点：

[Table_RptDate]

[Table_Summary]

“固收+”产品以债券为安全垫，通过风险资产的灵活配置增强收

益，比纯债基金更具弹性和敏锐度，是当前环境下投资者资产配置的一

个选择。本篇报告分析了量化方法在筛选固收+基金时面临的一些困境

以及解决办法，并从实际需求出发构造了一些特色固收+组合。

⚫见微知著：固收+基金能力拆分与延续性分析

首先，固收+基金最为重要的是资产配置能力，本文介绍了一种直

观的衡量固收+资产配置能力的方法，重点关注在极端市场行情下的表

现，发现低风险固收+择时频率低，加仓胜率高，固收+基金整体择时

能力尤其是加仓能力延续性比较强。

其次，从Campisi模型出发，基于定期报告的维度与基于净值的

维度，拆分了固收+基金的收益，并解释了两者间的内在联系，测

试各收益的持续性，发现权益部分投资能力、债券的收入效应，

债券的券种选择能力均有不错的持续性。另外，我们还补充了可能影响

固收+业绩的一些风格标签指标。

[Table_CompanyReport]

相关报告

1.《基金Alpha改进论：探寻无法复刻⚫从实际需求出发优选固收+基金

的投资艺术》2024-03-16价值资产与债券资产天然负相关，价值型固收+是主流产品，适合

2.《买卖之间的心理迷思：处置效应下追求收益回撤比的低风险投资者，构造时主要选择中低风险的“深度价

基金经理的行为模式》2023-09-14值”、“质量价值”风格固收+，剔除一些重要风险项，并分项把握收益

3.《小荷才露尖尖角：黑马基金经理如，例如可以选择高收入效应收益的基金，2017年以来，价值型固

何挖掘？》2023-06-11收+年化收益5.11%，Calmar2.08。

4.《基民收益启示录：寻找低落差感基均衡风格的固收+能够穿越资产的牛熊与风格的转变，适合作为底

金》2023-03-12仓配置，筛选时要求同时满足仓位均衡、风格均衡、行业均衡、收益

5.《寻找基金经理中的“稀缺基因”》均衡，均衡型固收+年化收益5.96%，Calmar比率1.67。

2022-11-24由于价值等风格天然存在收益上限，固收+成长适合追求更高的收

6.《FOF弹性与收益增厚：聚焦赛道益目标的投资者，筛选风险等级为中、高风险的“积极成长”或“黑马成

ETF轮动》2022-9-13长”风格固收+，并要求其对权益部分有较强的波动管理能力与一定的止

7.《FOF赋能绝对收益：基金组合构盈止损能力，成长型固收+年化收益5.02%，Calmar0.59。