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能化专题报告：2024年10月14日

能化专题报告

天然橡胶：过滤短期噪声，寻找供需矛盾

主要逻辑：

进入2024年来，在大宗商品普遍表现一般的背景下，天然[table_invest]

橡胶价格持续走强，天然橡胶的关注度较高，市场资金参与度研究员：董丹丹

不断提升，在天然橡胶走出独立上涨行情的同时，单边价格的期货交易咨询从业信息：Z0017387

波动率同步放大。我们认为，随着今年天然橡胶市场关注度与资期货从业信息：

金参与度的提升，市场噪声（非理性行为）不断增加，短期行情联系方式

出现脱离基本面的情况或更加频繁。不必过分关注天然橡胶价格

研究助理：蔡文杰

的短期波动，从基本面角度去寻找供需矛盾（长期趋势）或更为

期货从业信息：

重要。

联系方式

根据CPC的降雨预报，在10月下半月，东南亚主产区雨水

转弱，且相较于往年同期降雨量并无显著增加。整体来看，持

续压制2024年全球天然橡胶产量的天气问题正在逐步褪去。从

全球供应季节性来看，自2016年到2023年，9月的平均产量

为135.7万吨，10月的平均产量为141.6万吨，季节性环比

增长约4.3%，绝对量约5.9万吨。随着主产区天气好转，割胶发布日期：2024年10月14日

工作预计将顺利开展，考虑到全球橡胶树产能临近见顶，我认

为10月天然橡胶产量同比往年均值增长空间有限，而季节性环

比角度，受制于2024年割季天气因素的持续压制，9月全球天

然橡胶产量基数较低，10月或能贡献高于正常季节性水平的环

比增长。故，我们认为10月全球天然橡胶约为140-145万吨左

右，环比9月增长或高于4%。

结合海外宏观经济的9月数据，我们估计，2024年1-9月

全球轮胎销量或仍维持1~1.5%左右的同比增长。随着中国高性

价比轮胎在2020年开始抢占全球轮胎行业份额后，中国制造的

高性价比轮胎促使欧美提高换胎频率（例如，买米其林一条轮

胎的价格可以买两条中国制造的轮胎，在使用没有太大差异的

情况下，可以从前行驶5万公里换一次轮胎可以提高至行驶2

万5千公司换一条轮胎，消费者的角度，并没有增加的额外支

出）。因此，我们认为全球轮胎行业的景气度有望而持续，以

欧美为主的海外消费国将支撑全球天然橡胶需求。

后市展望：

随着全球天然橡胶主产区传统雨季的结束，且未受到拉尼

娜影响而出现雨季的超预期延长，天气扰动逐步褪去，全球终

迎季节性上量；而需求端在短期无法贡献出额外增长我们认

为，10月全球天然橡胶供需缺口或迎来收窄，对应单边价格回

调，而短期市场噪声扰动或加剧单边行情的波动。更长期的视

角下，随着2024年割季的结束，全球也将会迎来传统的低产

季，在全球轮胎行业维持高景气的状态下，届时全球供需缺口

或再次打开，向上行情再度迎来启动。

风险提示：

经济发展不及预期，需求出现超预期下行

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请参阅最后一页的重要声明

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