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交运行业2024年中期投资策略航道上的黄金时代，航运造船欣欣向龙2024年7月

核心观点?回顾2024年上半年（截至2024.07.03），中信交运指数跑赢沪深300，报收1839.03，比年初涨6.72%，涨跌幅居于全行业7/30。这与我们2024年投资交运策略复苏的判断一致。展望2024下半年，我们判断，交运板块仍有结构性机会。?航运：干散货运运力供给未来2-3年确定性放缓下，需求释放将推升运价上涨。干散货运价强势上行，截至6月14日，BDI为1948点，周涨幅为3.6%，全年均值为1823.5点，较2023年均值增长32.3%。2024年以来我国长距离运输矿石进口量显著增加。中长期西非矿石有望释放。西芒杜铁矿预计将于2025年底投产，全面达产则可能在2026年或之后，届时年矿石供应量可达1.2亿吨。未来干散货运的推动将从单纯的贸易量增长推动，转变为贸易结构的进一步优化带来的运距推动。建议持续观察全球经济复苏进程。海运突发事件将对供应链效率产生一定影响，建议持续关注巴以冲突相关事件。相关标的：招商轮船、中远海控、中远海特、中谷物流。?造船：不同航运子板块景气轮动，船东资本开支能力得到大幅改善，有限产能下航运业的环保追求促进船舶更新换代将进一步推升新船价格，建议持续跟踪IMO环保政策，绿色燃料生产进程，造船公司加快生产节奏，持续交付高价在手订单，毛利有望进一步改善，重点推荐：中船防务。?风险提示：宏观经济波动风险、燃油价格波动风险、运价上涨不及预期风险、市场竞争风险、成本风险、汇率风险等。1

2024年上半年交运行业回顾?截至2024年7月3日，沪深300报收3463.41，比年初上涨0.94%，中信交运指数跑赢沪深300，报收1839.03，比年初涨6.72%，涨跌幅居于全行业7/30。交通运输（中信）相对沪深300走势2024年中信一级指数涨跌幅（%）2数据Choice，西南证券整理

2024年上半年交运行业回顾?2024年上半年交运各子板块分化。其中，航运子板块领涨，涨幅35.07%；其次是公路子板块涨幅12.19%；公交子板块跌幅最大，为-15.87%。?2024年上半年交运板块涨幅最大的个股为中信海直（+81.71%）、中远海控（+63.90%）、青岛港（+55.34%）；跌幅最大的为龙洲股份（-58.34%）、新宁物流（-53.44%）、锦州港（-48.22%）。2024年各子板块涨跌幅（%）交通运输行业涨跌幅前十个股3数据Choice，西南证券整理，截至2024年7月3日

关注干散货运板块供需格局变化?干散货运输是指运输货物形态为干散货的水上货物运输形式，是水上运输的主要方式。根据Clarksons数据，干散货运输货运量占全球总货运量的比例超过40%。从具体货物种类来看，根据Drewry数据，2023年铁矿石货运量为16.7亿吨，占比36.3%；煤炭货运量为13.2亿吨，占比28.8%；粮食为3.9亿吨，占比为8.5%；小宗散货为12.1亿吨，占比为26.4%。?运输同样也由不同船型完成。大型的干散货船例如好望角船、巴拿马船一般运载的货物为货主集中的大宗商品包括铁矿石、煤炭等，同时由于货主和需求方比较固定，行驶的航线也比较稳定。小宗散货商品种类繁多，由大量客户操纵，经全球众多的港口运输，因此需要更为灵活的船队运营，灵便型干散货船不受全球许多受浅水、水闸、狭窄的航道及河湾限制的港口限制。干散货运各类货物运输量占比干散货主要船型100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%类别船型VLOC载重吨级30万＋特点主要运输货物运力占比铁矿石、煤炭、铝土矿WOZMAXNewcastlemax约25万±约20-21万载重量大、规模经济，可通过好望角好望角型40%StandardCapesize12-20万Mini-Cape10-12万9-10万Post-panamax载重量较大、有一定规模经济，能通过巴拿马运河Kamsarmax现代巴拿马型小型巴拿马型8-9万7-8万铁矿石、煤炭、谷物等巴拿马型25%6.5-7万UltramaxSupramaxHandymaxHandysize6-6.5万5.2-5.8万4-6.5万1-4万载重小，吃水浅，方便灵活超灵便型小灵便型23%12%矿石、磷岩、木材、谷物等201820192020202120222023铁矿石煤炭粮食小宗散货4数据：Drewry，国航远洋，太平洋航运，西南证券整理

关注干散货运板块供需格局变化?BDI上涨主要来自于好望角船型运价上涨。大船运价向小船运价的传导更容易。2022/2023年均值为1933.8/1378.4点，同比下降34.3%/28.7%。回顾干散历年行情，中国经济的快速