可编辑文档：机械设备行业市场前景及投资研究报告：出海关税，日美贸易，中国制造业出海之路.pptxVIP

证券研究报告行业报告|行业深度研究2024年08月06日机械设备出海关税研究：复盘日美，论中国制造业的出海之路几何

摘要?（一）中国外贸现状分析：与美国以外的其他区域摩擦较小，且中国对美贸易依赖度已逐步降低，加征关税不必太过悲观。?观点一：美国加征关税的意愿最为强烈，而其它地区相对有限。2023年，中国对美国的贸易顺差为3365亿美元，美国是中国贸易顺差的最大国，占比41%。若以中国对各区域的出口/进口金额比例作为衡量贸易平衡度的参考，北美区域为2.62，是中国对外贸易中最不平衡的区域，而其它区域的该比值基本位于1.5以下，贸易平衡度较好，摩擦相对比较有限。我们认为该现象的核心原因在于美国产品出口能力太弱，2023年中国进口自美国的商品金额为1642亿美元，与日本、韩国、德国、俄罗斯四国处于同一水平；因此，只有美国对于中国加征关税的意愿最为强烈，而其他区域贸易摩擦相对比较有限。?观点二：中国出口的对美依赖度较低，并呈现逐年下降趋势。2000年后中国的出口金额基本50%左右分布于亚洲，自2018年中美后中国对北美洲出口金额的占比持续下降，由21%逐渐下降至16%，可见中国对美国的出口依赖度较低，且已经有逐年下降的迹象。?观点三：中国占美国贸易逆差的比例已经腰斩，美方进一步加大关税的效益边际递减。在2018年中美贸易摩擦前，中国占美国的贸易逆差总额在70%以上，2018年美国来自中国的贸易逆差高达4182亿美元，而美方加征关税后来自该数值快速下滑，2023年来自中国的贸易逆差已经降至2791亿美元，占总额比例降至36%，占比已经腰斩。从美国角度出发，降低来自中国贸易逆差的目的已经达到，继续提高关税的边际效应不强，因此我们认为后续继续加大关税力度至60%的概率不高。?观点四：上一轮中美贸易摩擦加征25%关税，机械板块在北美市场的表现几乎不受影响。复盘上一轮中美前后，三大出口板块工程机械、叉车、摩托车在北美的销售表现，我们发现加征25%关税的影响非常有限。工程机械在摩擦后仍保持了22%的CAGR，增速几乎没有下滑，叉车和摩托车在贸易摩擦后的增速甚至高于摩擦前，2018年-2023年的CAGR分别为20%、12%。2

摘要?（二）日本美国贸易摩擦复盘：日本汽车通过本土化生产成功规避贸易壁垒，北美市场份额不断提升?1）上世纪日美贸易摩擦不断：美国关税制裁并非新鲜事，上世纪日美贸易摩擦便不断发生，从基础的纺织品、钢铁等逐渐上升到汽车、彩电、半导体等高附加值产品，其中最为典型的便是汽车的贸易摩擦，汽车的贸易差额占当时日美贸易差额总额的70%以上。?2）日本车企快速实现本土化生产以规避贸易壁垒：1980年日本超越美国成为全球第一汽车生产国，同年日美汽车贸易摩擦升温，日本最终妥协并统一限制每年出口美国的汽车数量，日本车企赴美建厂。1982-1987年，本田、丰田、日产、马自达等日系厂商陆续在美国建厂以规避出口限制，到了1989年日本汽车在美国本土产量达125万台，接近于在北美实现完全本土化。日本车企通过本土化生产成功规避贸易壁垒，并持续抢占美国本土车企的市场份额；关税在短期可以对本土企业形成一定保护效应，但长期发展仍取决于企业本身实力。?风险提示：1）贸易摩擦风险；2）海外产能布局不及预期的风险；3）原材料价格波动的风险；4）海外信用风险。3

1中国贸易顺差：与美国以外的其他区域摩擦较小，且中国对美贸易依赖度已逐步降低。4

观点一：美国加征关税的意愿最为强烈，而其它地区相对有限?中国出口快速增长，贸易顺差迅速扩大，疫情之后再上一台阶。?中国的出口快速增长，2016-2023年间由2.1万亿美元增长至3.4万亿美元，CAGR为7.1%，疫情过后出口金额再上一个台阶2021-2023年出口金额均在3.4万亿美元以上，贸易顺差金额也突破至0.67、0.84、0.82万亿美元。图：中国整体出口金额图：中国整体贸易顺差4.040%30%20%10%0%0.900.800.700.600.500.400.300.200.100.0060%40%20%0%0.840.820.673.53.43.43.53.02.52.01.51.00.50.00.590.512.62.52.52.30.522.32.32.22.12.01.90.430.420.420.351.70.381.61.4-20%-40%-60%-80%0.300.261.21.20.260.231.00.200.180.150.80.180.100.030.030.60.4-10%-20%0.020.020.030.30.20.30.010.040.030.040.10.20.20.20.20.02出口金额（万亿美元）YoY贸易顺差（万亿美元）YoY5资