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封皮40号微软雅黑加粗
建设工程经济
高分突破
主讲老师：冯彬
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〔4〕投资者自行测定技术方案的最低可接受财务收
益率，除了应考虑上述2中所涉及的因素外，还应根据自
身的开展战略和经营策略、技术方案的特点与风险、资
金本钱、时机本钱等因素综合测定。〔P27〕
1〕资金本钱是为取得资金使用权所支付的费用，主
要包括筹资费和资金的使用费。基准收益率最低限度不
应小于资金本钱。
2〕投资的时机本钱是指投资者将有限的资金用于拟
实施技术方案而放弃的其他投资时机所能获得的最大收
益。时机本钱是在方案外部形成的。〔P27〕
基准收益率应不低于单位资金本钱和单位投资的时
机本钱，用下式表达：
ic≥i1=max{单位资金本钱，单位投资时机本钱)
如工程完全由企业自有资金投资时，可参考行业的平
均收益水平，可以理解为资金的时机本钱；如投资工程资
金来源于自有资金和贷款时，最低收益率不应低于行业平
均收益水平(或新筹集权益投资的资金本钱)与贷款利率的
加权平均值。如果有好几种贷款时，贷款利率应为加权平
均贷款利率。
3〕投资风险。确定基准收益率时，还应考虑风险因
素，通常以一个适当的风险贴补率i2来提高ic值。风险越
大，贴补率越高。〔P27〕
4〕通货膨胀。指由于货币(这里指纸币)的发行量超
过商品流通所需要的货币量而引起的货币贬值和物价上
涨的现象。
通货膨胀以通货膨胀率来表示，通货膨胀率主要表
现为物价指数的变化，即通货膨胀率约等于物价指数变
化率。通货膨胀的影响具有复利性质。〔P28〕
综上，投资者自行测定的基准收益率可确定如下：
假设技术方案现金流量是按当年价格预测估算的，那
么应以年通货膨胀率i3修正ic值。即：〔P28〕
ic=(1+i1)(1+i2)(1+i3)=1≈i1+i2+i3
假设技术方案的现金流量是按基年不变价格预测估
算的，预测结果已排除通货膨胀因素的影响，就不再重
复考虑通货膨胀的影响去修正ic值。即：
ic=(1+i1)(1+i2)=1≈il+i2
确定基准收益率的根底是资金本钱和时机本钱，而投
资风险和通货膨胀那么是必须考虑的影响因素。〔P28〕
〔八〕偿债能力分析
1．偿债资金来源
根据国家现行财税制度的规定，归还贷款的资金来源
主要包括可用于归还借款的利润、固定资产折旧、无形资
产及其他资产摊销费和其他还款资金来源。〔P28〕
(1)利润
用于归还贷款的利润，一般应是提取了盈余公积金、
公益金后的未分配利润。如果是股份制企业需要向股东支
付股利，那么应从未分配利润中扣除分配给投资者的利润，
然后用来归还贷款。〔P28〕
(2)固定资产折旧
为缩短还贷期限，加强企业的偿债能力，可以使用
局部新增折旧基金作为归还贷款的来源之一。
(3)无形资产及其他资产摊销费〔P29〕
(4)其他还款资金
指按有关规定可以用减免的营业税金来作为归还贷
款的资金来源。〔P29〕
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