固定收益定期报告：比价匹配度下降.docx

内容目录

本期微观交易温度计读数持平于56? 4

本期位于过热区间的指标数量占比仍为40? 5

短端成交量低迷，换手率继续走低 5

交易盘相对配置盘力度边际减弱 6

宽货币预期下IRS-3MShibor利差走低 7

权益比价分位值大幅上升 8

图表目录

图1.本期债市微观交易温度计读数持平于56? 5

图2.本周多数指标分位值回落 5

图3.本期位于过热区间的微观情绪指标仍为40? 5

图4.利差和比价分位均值均回升，.............................................5

图5.短端成交量低迷，1/10Y换手率继续回落 6

图6.TL/L多空比分位值继续回升11个百分点 6

图7.本期配置盘力度回落至偏冷区间 7

图8.“基金-农商”买入量分位值大幅回落25个百分点 7

图9.市场利差均值回升10个百分点至54........................................8

图10.股债比价分位值大幅回升31个百分点 8

表1：指标热力值 4

本期微观交易温度计读数持平于56

“国投证券固收-债市微观交易温度计”持平于56?。其中交易热度（主要是换手率、机构杠杆）和机构行为（配置盘力度、基金-农商买入量）分位均值回落，利差（市场利差）和比价指标（股债比价、不动产比价）分位均值回升。当前拥挤度较高的指标主要包括基金久期、基金超长债累计买入规模、货币松紧预期、上市公司理财买入量、政策利差、股债比价、消费品比价指标。

表1：指标热力值

分类 指标 单位 原值 过去一年分位 上期分位值 分位值变化 频率

分类 指标 单位 原值 过去一年分位 上期分位值 分位值变化 频率

交易热度

30/10Y国债换手率 / 0.77 49% 50% -1% 日频

1Y/10Y国债换手率 / 0.16 73% 88% -15% 日频

TL/T多空比 / 0.99 53% 43% 11% 日频

全市场换手率 % 17.34 6% 3% 3% 日频

机构杠杆 % 83.55 17% 20% -3% 日频

长期国债成交占比 % 62.36 9% 55% -46% 月频

周频

周频

周频周频月频日频周频日频

周频

-2%

0%

-2%

-55%

0%

-8%

-2%

-25%

96%

2%

96%

82%

100%

43%

96%

76%

94%

2%

94%

27%

100%

35%

94%

51%

3.05

0.59

4.06

13.79

0.93

0.11

8410

83.52

年

/

%

%

%

%

亿

%

基金久期

基金分歧度基金超长债买入量

债基止盈压力

机构行为

货币松紧预期

配置盘力度

上市公司理财买入量基金-农商买入量

利差拥挤度汇总

市场利差 % 0.22 54% 44% 10% 日频

政策利差 % -0.20 98% 99% -1% 日频

股债比价

%

22.00

98%

66%

31%

日频

比价匹配

商品比价

%

11.60

53%

53%

1%

日频

度汇总

不动产比价

%

0.00

29%

27%

2%

月频

消费品比价

%

9.00

91%

91%

0%

月频

交易热度汇总

/

/

34%

35%

-1%

/

机构行为汇总

/

/

62%

67%

-5%

/

利差拥挤度汇总

/

/

76%

72%

4%

/

比价匹配度汇总

/

/

68%

59%

9%

/

全部指标汇总

/

/

56%

56%

0%

/

资料来源：，国投证券研究中心

图1.本期债市微观交易温度计读数持平于56% 图2.本周多数指标分位值回落

90%

80%

70%

60%

50%

30%

20-0120-03

20-01

20-03

20-05

20-07

20-09

20-11

21-01

21-03

21-05

21-07

21-09

21-11

22-01

22-03

22-05

22-07

22-09

22-11

23-01

23-03

23-05

23-07

23-09

23-11

24-01

24-03

24-05

24-07

24-09

微观交易热力值 10Y国债利率,右轴逆序，%

1.8

2.0

2.2

2.4

2.6

2.8

3.0

3.2

3.4

3.6

100%

80%

60%

40%

20%

0%

-20%

-40%

-60%

变化 本期 上期

资料来源：，国投证券研究中心 资料来源：，国投证券研究中心

本期位于过热区间的指标数量占比仍为40

本期位于过热区间的指标数量占比仍为40。20个微