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受访人：东方金诚首席宏观分析师王青研究发展部总监冯琳

财政部新闻发布会要点解读

10月12日，财政部在新闻发布会上宣布：按照9月26日召开的中央政治

局会议部署，财政部在加快落实已确定政策的基础上，围绕稳增长、扩内需、化

风险，将在近期陆续推出一揽子有针对性增量政策举措。主要包括以下几个方面：

一是加力支持地方化解政府债务风险，较大规模增加债务额度，支持地方化

解隐性债务，地方可以腾出更多精力和财力空间来促发展、保民生。

二是发行特别国债支持国有大型商业银行补充核心一级资本，提升这些银行

抵御风险和信贷投放能力，更好地服务实体经济发展。

三是叠加运用地方政府专项债券、专项资金、税收政策等工具，支持推动房

地产市场止跌回稳。

四是加大对重点群体的支持保障力度，国庆节前已向困难群众发放一次性生

活补助，下一步还将针对学生群体加大奖优助困力度，提升整体消费能力。

财政部强调，“逆周期调节绝不仅仅是以上的四点，这四点是目前已经进入

决策程序的政策，我们还有其他政策工具也正在研究中。比如中央财政还有较大

的举债空间和赤字提升空间。”

对其中的要点解读如下：

一、今年地方政府债务限额将大幅度上调，预计四季度将再发行一定规模的

地方政府特殊再融资债券，置换地方政府存量隐性债务，大幅延长债务期限，降

低债务成本。财政部宣布，“拟一次性增加较大规模债务限额置换地方政府存量

隐性债务，加大力度支持地方化解债务风险，相关政策待履行法定程序后再向社

会作详尽说明”。这意味着今年地方政府债务限额将从当前的46.79万亿较大幅

度上调；额度上调后，将在四季度发行较大规模的地方政府特殊再融资债券，用

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于置换地方政府存量隐性债务。

考虑到2023年下半年地方政府特殊再融资债券发行规模为1.39万亿，预计

今年四季度新发行的地方政府特殊再融资债券规模将超过去年，估计规模有可能

达到2-3万亿左右。在今年地方政府土地出让金收入出现较大幅度下行的背景

下，这一措施不仅会有效缓解地方政府化债压力，而且还可以腾出本来用于偿还

隐性债务的资金，用于扩投资、促消费，巩固基层“三保”。

“法定程序”主要是指上调地方政府债务限额，要经全国人大常委会批准。

我们判断，预计在10月或11月召开的十四届全国人大常委会第十二次会议将履

行相关法序。

二、发行特别国债支持国有大型商业银行补充核心一级资本，意味着今年特

别国债发行额度也将在原有1万亿规模的基础上进一步上调。前期国有大行外源

性补充资本渠道，主要包括发行二永债等方式，其中，二级资本债主要补充银行

二级资本，永续债则主要用来补充“其他一级资本”，而特别国债用于补充一级

资本中的“核心资本”。

这一政策出台的背景在于，伴随银行净息差低位下行，银行利润承压，通过

留存收益进行资本补充的能力受限；而在稳增长政策全面发力背景下，未来银行

信贷投放的规模将会显著加大。由此，通过发行特别国债补充大行核心一级资本，

既能够增强大行经营稳健性，也能直接提升其对实体经济的信贷支持能力。我们

估计，本次用于补充国有大行核心一级资本的特别国债规模有可能达到1万亿左

右；四季度新增人民币贷款将扭转此前较大幅度同比少增状态，恢复同比多增。

这是当前稳增长的一个重要发力点。

需要指出的是，财政部曾于1998年8月发行2700亿元长期特别国债，所筹

集的资金全部用于补充国有独资商业银行资本金。当时的背景是部分国有独资商

业银行资产质量承压，不良率明显偏高，补充资本金主要用于风险化解，而本次

资本补充的重点是提升大行放贷及购买债券能力，推动大行增强支持实体经济力

度。

以上两项政策意味着四季度政府债券发行规模将显著上升。考虑到政府债券

主要由银行购买，因此下一步监管层将较大规模补充银行流动性。这也是9月

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24日央行宣布“在今年年内还将视市场流动性的状况，可能择机进一步下调存

款准备金率0.25-0.5个百分点”的重要原因。我们估计，四季度央行还将降准

0.5个百分点，向银行体系释放资金约1万亿。

三、在“叠加运用地方政府专项债券、专项资金、税收政策等工具，支持推

动房地产市场止跌回稳”方面，主要包括以下三个方面：

1、专项债资金可以用来回购房企闲置土地，以及用于收购存量商品房用