农林牧渔行业专题：产能恢复明显偏弱，2025年猪价获支撑.docxVIP

正文目录

TOC\o1-2\h\z\u产能恢复明显偏慢，头部猪企是新增产能主力 5

本轮周期生猪产能恢复明显偏慢 5

头部猪企是新增产能主力军 6

行业资金压力持续处于历史高位 7

静待猪价企稳回升，2025年猪价跌幅有限 8

2H24猪价有望维持高位 8

静待猪价企稳回升 10

2025年猪价回落速度或明显偏慢 12

上市猪企整体出栏微增，养殖成本处下降通道 13

3.12024年1-8月上市猪企出栏同比增长2.1% 13

上市猪企养殖成本处于下行通道 17

估值及投资建议 18

风险提示： 19

敬请参阅末页重要声明及评级说明 3/20 证券研究报告

图表目录

图表1全国能繁母猪存栏量及环比变化走势图-统计局，万头、% 5

图表22024年2-8月涌益咨询能繁母猪存栏环比变化 6

图表32022年5-10月涌益咨询能繁母猪存栏环比变化 6

图表42024年3-8月上海钢联能繁母猪存栏环比变化 6

图表52022年5-12月上海钢联能繁母猪存栏环比变化 6

图表6主要上市猪企能繁母猪、后备母猪存栏量对照图，万头 7

图表720家上市猪企资产负债率对照表，% 8

图表8上市猪企股权融资完成规模，亿元 8

图表92024年拟完成股权融资规模列表 8

图表10统计局能繁母猪存栏量累计变化与猪价最高点（最低点）对照表 9

图表112010-2024年生猪月度价格对照表，元/公斤 9

图表12全国中大猪存栏量同比变化图 10

图表13育肥出栏存活率走势图-涌益咨询 10

图表14育肥出栏存活率走势图-上海钢联 10

图表15仔猪成活率走势图-上海钢联 10

图表1620-24年生猪出栏均重150公斤以上出栏占比 11

图表1720-24年涌益咨询生猪出栏均重，公斤 11

图表1824年出栏均重与150公斤以上出栏占比对照图 11

图表19二育实际销量占比 11

图表202024年生猪价格走势图，元/公斤 11

图表21猪价及肉猪价比值对照图，元/公斤 11

图表22栏舍利用率对照表 12

图表23175公斤肥标价差对照图，元/斤 12

图表24毛白价差走势图，元/公斤 12

图表252024年生猪价格走势图，元/公斤 13

图表26生猪年度价格对照图，元/公斤 13

图表27主要上市猪企月度出栏量列表，万头、% 13

图表28主要上市猪企累计出栏量列表，万头、% 15

图表29主要上市猪企出栏计划对照表，万头 17

图表30主要上市猪企2024生猪成本对照表，元/公斤 17

图表31主要上市猪企头均市值对照表 18

图表32猪价高点年化PE敏感性分析 18

产能恢复明显偏慢，头部猪企是新增产能主力

本轮周期生猪产能恢复明显偏慢

从官方数据看，2024年2季末，能繁母猪存栏量4038万头，环比1季末仅小幅上升1.2%，7月、8月，全国能繁母猪存栏量分别为4041万头、4036万头，环比分别增长0.07%和环比下降0.1%。

从行业数据看，2024年2-8月，涌益咨询能繁母猪存栏量环比分别上升0.28%、1.57%、0.96%、0.73%、0.61%、1.79%、0.52%；2024年3-8月，上海钢联能繁

母猪存栏量环比分别上升0.22%、0.94%、0.43%、0.37%、1.11%、0.32%。对照2022年产能恢复期，5-10月涌益咨询能繁母猪存栏量环比分别上升1.23%、0.71%、

1.79%、1.63%、1.39%、1.73%；5-12月，上海钢联能繁母猪存栏量环比分别上升

1.86%、1.99%、1.19%、1.73%、1.27%、2.87%、1.17%、0.64%。2024年以来，

生猪产能恢复明显弱于2022年。

我们曾在《生猪养殖行业系列报告八：猪价高点值得期待，产能恢复或明显偏弱》中探讨过，2024年生猪产能回升速度偏慢，与亏损期较长、维持数年的高资产负债率、偏好压栏和二育等多重因素相关，恢复速度需持续跟踪。

图表1全国能繁母猪存栏量及环比变化走势图-统计局，万头、%

5000

4500

能繁母猪存栏（万头）-左轴 环比变化-右轴

-2.99.8%

-2.9

15%

4000

3500

3000

2500

2000

2.0%

-0.6%

2.9%

0.9%

0.8%

7.3%

-12-1.9%2.7%

-12

-1.9%

8.9%

5.3%3.8%