流动性跟踪：跨季，又迎8000亿与政府债缴款.docxVIP

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税期资金面明显收紧，跨季面临多重挑战 3

超储更新 8

公开市场：央行净投放1882亿元 8

票据市场：1M利率下行，大行持续净买入 10

5.政府债：9月23-29日净缴款8276亿元 11

同业存单：净融资-2977亿元，1Y发行利率上行 12

风险提示 18

图表目录

图1：利率周度平均值环比变化：资金利率明显上行，6M、1Y存单利率下行 4

图2：9月18-20日，R007和DR007利差为6-10bp（前一周为1-12bp） 5

图3：9月18-20日，银行间质押式回购日均成交6.3万亿元（前一周为5.7万亿元） 5

图4：9月18-20日，SHIBOR隔夜平均值1.85%（+9bp），7天1.91%（+11bp） 6

图5：9月18-20日，上交所回购日均成交1.99万亿元（前一周为1.77万亿元） 6

图6：9月18-20日，银行间质押式逆回购余额均值10.0万亿元（前一周为10.3万亿元） 7

图7：9月20日，FR007S1Y为1.72%（较9月14日上行1bp） 7

图8：截至9月20日，逆回购余额18024亿元，较9月14日的10232亿元显著上升 9

图9：9月18-20日，1M票据利率下行7bp至1.50% 10

图10：9月18-20日，大行转为净买入610.8亿元（去年9月累计净卖出1569亿元） 10

图11：9月23-29日，政府债周度净缴款将大幅升至8276亿元（前一周为599亿元） 11

图12：9月23-29日，同业存单到期7444亿元，到期压力仍然较大 13

图13：9月18-20日，同业存单加权发行利率1.93%（较前一周-4bp） 13

图14：9月18-20日，同业存单募集率微升至91.62%（前一周为91.60%） 14

图15：9月20日，股份行1年期同业存单发行利率1.95%（较9月14日上行1bp） 14

图16：9月20日，1年期AAA同业存单到期收益率1.94%（较9月14日上行2bp） 15

图17：同业存单加权发行期限7.7个月（前一周为8.0个月） 15

图18：分银行类型同业存单周度期限变化：各类银行发行期限均有所下降 16

图19：同业存单发行分期限：6M以上期限发行占比升至58.5%（+4.2pct） 16

图20：国有行周度同业存单发行分期限：6M以上期限发行占比降至80.3%（-6.3pct） 17

图21：股份行周度同业存单发行分期限：6M以上期限发行占比降至47.6%（-1.7pct） 17

表1：流动性日历（9月23-29日，亿元） 4

表2：9月23-27日，政府债净缴款8415.7亿元（单位：亿元） 8

表3：9月23-29日到期18024亿元 9

表4：国债、地方债发行及净融资（缴款）：9月23-29日政府债净缴款为8275.8亿元 11

表5：9月18-20日，同业存单发行4780亿元，净融资-2977亿元 12

税期资金面明显收紧，跨季面临多重挑战

税期资金面明显收紧。9月18-20日，DR001从1.78%上行至1.93%，R001从1.87%上行至2.02%，二者中枢分别较前一周上行11bp、16bp。7天资金利率上行幅度也明显较大，DR007从1.88%上行至1.96%，R007则从1.94%上行至2.05%，二者均值均较前一周上行14bp。9月并非传统大税期，但和缴税规模更大的7月相比，资金利率上行幅度更大，当时隔夜利率最多上行不超过2%。

跨季面临的挑战颇多：一是超出预期的8000亿+大额政府债净缴款。地方债在9

月最后一周明显提速，9月23-27日单周发行量达到6017亿元，占全月总发行量的

52%，其中以新增专项债提速最为显著，单周发行量达到5483亿元，全月占比达到

60%。9月地方债维持放量趋势，使得后续地方债供给量压力大幅下降，截止9月末，新增专项债额度仅剩余约4000亿元，新增一般债约1000亿元，即10-12月地方债

剩余的净融资仅约5000亿元，对于跨季后的资金面形成利好。

二是1.8万亿的逆回购到期。截止9月20日，逆回购存量达到1.8万亿元，为

今年以来次高，仅低于8月末的1.9万亿