认股权证及其在上市公司再融资中的应用.pdfVIP

第I部分认股权证的基本知识

一概述

二认股权证的种类

三认股权证的投资价值与风险

四认股权证的基本要素

五影响权证价格的主要因素

第II部分国内市场的权证开发

一海外权证市场的发展概况

二我国权证开发的历史回顾及反思

三现阶段权证开发的战略意义及可行性分析

四国内市场权证开发的法律分析

第III部分上市公司再融资中的权证应用

一增发权证

二配股权证

三附设权证公司债

第IV部分权证运作的模式选择及其结构分解

一权证类别的选择

二标的资产的限定

三行使方式的选择

四有效期的确定

五发行定价的选择

六会计处理

七交易事项

八未行使部分的处理

第I部分认股权证的基本知识

一概述

认股权证，又称“认股证”或“权证”，其英文名称为Warrant，故在香港又

俗译“窝轮”。在证券市场上，Warrant是指一种具有到期日及行使价或其它

执行条件的金融衍生工具。而根据美交所（AmericanStockExchange）的定

义，Warrant是指一种以约定的价格和时间（或在权证协议里列明的一系列期

间内分别以相应价格）购买或者出售标的资产（theunderlying）的期权。

广义上，认股权证通常是指由发行人所发行的附有特定条件的一种有价证券。

从法律角度分析，认股权证本质上为一权利契约，投资人于支付权利金购得权

证后，有权于某一特定期间或期日，按约定的价格（行使价），认购或沽出一

定数量的标的资产（如股票、股指、黄金、外汇或商品等）。权证的交易实属

一种期权的买卖。与所有期权一样，权证持有人在支付权利金后获得的是一种

权利，而非义务，行使与否由权证持有人自主决定；而权证的发行人在权证持

有人按规定提出履约要求之时，负有提供履约的义务，不得拒绝。简言之，权

证是一项权利：投资人可于约定的期间或到期日，以约定的价格（而不论该标

的资产市价如何）认购或沽出权证的标的资产。

认股权证通常既可由上市公司也可由专门的投资银行发行，权证所代表的权利

包括对标的资产的买进（看涨）和卖出（看跌）两种期权。因此有时所称的认

股证是广义的（即包括认购证和认沽证两种），但更多的则是仅仅指认购证；

而在香港则往往是指备兑认股证。为澄清一些称谓上的混乱，下文将首先对权

证的种类加以介绍。

二认股权证的种类

有关Warrant一词的中文称谓相当不一致，例如有认股权证、认购（售）权证

或衍生认股权证等。实际上，这只是缘由不同的划分依据所致。理论上，单就

权证标的物而论，凡有明确估价且在法律上为可融通物，如股票（单一股票或

是一篮子股票或称类股）、股指、黄金、外汇或其它商品均可为之，此为广义

的认股证。而狭义认股证，乃是将权证标的限于一“股”字，即指以上市公司

发行的股票为标的资产的认股证。除该广义狭义的一般区分之外，根据不同的

标准或依据，还可对认股权证作其他不同分类，这主要有以下几种：

（1）美式认股证与欧式认股证

依行使时间的不同，认股证有美式（AmericanStyle）与欧式（European

Style）之分。美式认股证，指权证持有人在到期日前，可以随时提出履约要求

以买进或卖出约定数量的标的资产。而欧式认股证，则是指权证持有人只能于

到期日当天，才可提出买进或卖出标的资产的履约要求。

然而需要指出的是，无论欧式或美式认股证，权证持有人均可于到期日前在二

级市场上向他人转让所持之权证，但是，过了到期日后，欧式或美式权证持有

人都会丧失要求履约的权利。

（2）认购认股证与认沽认股证

依权利内容，认股权证可分为认购权证(CallWarrants)和认沽权证(Put

Warrants)两种。认购权证，是一种买进权利（而非义务）。该权证持有人有权

于约定期间（美式）或期日（欧式），以约定价格买进约定数量的标的资产。

认沽（售）权证，则属一种卖出权利（而非义务）。该权证持有人有权于约定

期间或期日，以约定价格卖出约定数量的标的资产。

认购权证可以让投资人从标的资产的价格上涨中获利；而认沽（售）权证则相

反，可让投资人在股价下跌时获利。因此，投资人通常会在看好（多）标的资

产后市表现时买进认购权证，而看淡（空）后市表现时则买进认沽权证。由此

看来，认购权证实为一看涨期权，香港又俗称好友轮；相反，认沽权证则为一

看跌期权，香港又俗称淡友轮。

（3）股本认股证与衍生认股证

依标的资产的不同，对权证可有两类区分。其中一类较为广义的区分就是股本

认股权证（EquityWar