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给中国平安估估值

(2011-07-2312:58:44)

lyra

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分类：分析

杂谈

个人认为，内含价值法给寿险公司估值还是比较合理的。

寿险公司估值=内含价值+一年新业务价值×新业务倍数。

内含价值=调整过的净资产+有效业务价值。

可以看出，内含价值代表了寿险公司现有业务的估值，新业务价值×新业务倍数代表了寿险公司未来业务的估

值。

用这个方法给平安估值，有两个问题。第一，新业务倍数怎么确定；第二，内含价值法只适用于给寿险公司估

值，那么，非寿险业务怎么办呢？显然，把其他业务的净资产直接计入内含价值是不合理的，这没有公允的反

应其他业务未来的盈利能力。那么，这就需要合理的把其他业务的资产增值能力反应出来。

先确定新业务价值倍数，显然，获取有效新业务的能力越强，对应的新业务价值倍数越高（好比净利润增长越

快，对应的市盈率越高）。根据中国平安年报，自登陆A股，2007～2010一年新业务价值的增长率分别为

19.64%，18.84%，38.22%，31.69%。那么，我们假设平安今年新业务价值增加18%，并在2012～2016年每年增

加18%，2017～2021年每年增加9%，以后进入稳定期，每年增加3%。按照11%贴现率，可以得出合理新业务倍

数25.73倍。

一年新业务新业务价值

年份折现率折现因子折现值

价值增长率

11.0018%11%0.90090.9009

21.1818%11%0.81160.9577

31.3918%11%0.73121.0181

41.6418%11%0.65871.0823

51.9418%11%0.59351.1506

62.299%11%0.53461.2231

72.499%11%0.48171.2011

82.729%11%0.43391.1794

92.969%11%0.39091.1582

103.239%11%0.35221.1373

113.523%11%0.31731.1168

123.633%11%0.28581.0363

133.733%11%0.25750.9617

143.853%11%0.23200.8923

153.963%11%0.20900.8280

164.083%11%0.18830.7684

174.20