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金融工程教学案例1——中信泰富衍生品事件

中信泰富是一家综合性的实业公司，于香港册成立。其前身为1985

年成立的泰富进展（集团）有限公司（下称泰富进展），后获得上市地位。

1987年荣智健加入中国国际信托（香港集团）有限公司（下称中信香港），

担任副董事长兼总经理。在荣智健的运筹之下，1990年，中信香港收购泰

富进展49%的权益并入若干资产，其中包括港龙航空38.3%的权益及两

座工业大厦。泰富进展遂与中信集团结缘，荣智健亦由此成为泰富进展的

董事。翌年，泰富进展改名为“中信泰富有限公司”，即中信泰富。

香港主权交接前夕，中信香港将中信泰富作为融资的窗口和收购战略

性资产的平台。一方面将港澳两地重要的战略性资产入中信泰富，另一

方面通过中信泰富融资为日后的收购业务筹集资金。1991年，中信香港将

国泰航空有限公司（下称国泰）12.5%的权益，以及澳门电讯有限公司20%

的权益入中信泰富。荣氏还利用中信泰富收购大昌贸易行有限公司（下

称大昌行）36%的股权，并于次年将大昌行变成全资子公司。依靠这一模

式，中信香港又连续收购了香港电讯、化学废料处理中心、香港西区隧道

有限公司、香港东区海底隧道公路段等公司的权益。与此同时，中信泰富

也逐步向内地进展，涉足发电厂、水厂、隧道、公路等基础设施行业。

1996年12月26日，时任中信集团总经理的王军签字同意以25%的折

让价，即每股33港元，配售3.3亿股中信泰富股票给以荣智健为首的治理

层，其中2.91亿股由荣氏独得，令其持股上升至18%3（.8亿股），成为公

司第二大股东。这一治理层收购曾轰动一时。只是亚洲金融危机爆发之后,

中信泰富的股价一路下跌，令融资收购的荣智健一度面临资金压力，后由

国有当局提供信贷支持才勉力渡过危机。通过此番股权变动，中信泰富之

归属差不多大异于其他香港红筹股公司。中信集团持股29%,但仅处于相

对控股地位。荣智健为第二大股东，持股比例约19%,私人机构及投资者

持有余下的股份。在投资者中，中信泰富差不多是一家“沾红”的民营

公司，不复国企形象。

1997年香港回来祖国之后，中信泰富的业务重心日益偏向中国内地，

大举进入特种钢铁行业，并在铁矿、特钢这一产业链上倾注了大量的投入。

在2004年12月，中信泰富便拍得大冶特钢（深圳交易所代码，000708）3

8.86%股权，股权拍卖之后，中信泰富已把握大冶特钢58.13%的股份，成

为第一大大股东。2005年3月底，中信泰富与澳大利亚采矿企业Mineralo

gyPtyLtd达成协议，以4.15亿美元（约合30.72亿元）收购西澳大利亚

两个分别拥有10亿吨磁铁矿资源开采权的公司SinoIron和BalmoralIron

全部股权。2005年11月，中信泰富与河北省国资委、河北众富签订股权转

让及增资协议，以12.82亿元人民币向河北省国资委收购石家庄钢铁（下称

石钢）现有注册资本80%以及认购石钢新注册资本1.96亿元人民币。石钢

是国家重点大中型钢铁企业和生产汽车、机械加工用特钢的专业化企业，

现拥有年产180万吨铁、240万吨钢、210万吨材生产能力。至此，再加上

中信泰富早已拥有的另两家特钢企业湖北新冶钢