非银金融行业：保险业绩超预期推动估值修复，下半年有望持续增长.docx

目录索引

TOC\o1-2\h\z\u一、本周表现 4

二、行业动态及一周点评 4

（一）保险：经济短期触底后分阶段修复，负债端受益旺盛的储蓄类需求 4

（二）证券：券商中期业绩出炉，分红积极性明显提升 6

三、风险提示 12

一、本周表现

据wind，截止8月30日，上证指数报2842.21点，跌0.43%；深证成指报8348.48

点，涨2.04%；沪深300报3321.43点，跌0.17%；创业板指报1580.46点，涨

2.17%。中信II证券指数CI005165涨2.18%、中信II保险指数涨2.50%。

图1：市场指数周度涨幅（%） 图2：市场行业指数周度涨幅（%）

3.00

2.042.17

2.04

2.17

上证指数

-0.43

深证成指

沪-0深.13700

创业板指

1.00

0.00

-1.00

-2.00

-3.00

-4.00

-5.00

3.00

2.182.50

2.18

2.50

证券Ⅱ(中信)

保险Ⅱ(中信)

1.00

0.00

-1.00

-2.00

-3.00

-4.00

-5.00

数据来源：， 数据来源：，

二、行业动态及一周点评

（一）保险：经济短期触底后分阶段修复，负债端受益旺盛的储蓄类需求

保险行业7月保费点评：人身险与财产险的保费增长均有所提速

人身险方面，受益于预定利率下调及居民储蓄意愿较高等因素，景气度仍然较高。根据国家金融监督管理总局及公司月度保费公告，1-7月人身险公司保费收入增速为13.1%，较1-6月的13%有所提速，主要受益于预定利率切换带来的需求释放，且增速明显高于同期的上市险企，如平安（6.3%）、国寿（4.4%）、新华

（-6.4%）、太保（-2.6%），预计主因上市险企更加注重高价值的业务，主动优化缴费结构和渠道结构，截至7月底的市场份额分别为平安（12.6%，同比-0.8pct，下同）、国寿（18%，-1.5pct）、新华（3.9%，-0.8pct）、太保（5.9%，

-0.9pct）。其中寿险6月单月保费增速为16.1%，较前值的19.7%有所收窄，主要前期部分代理人自发宣导预定利率下调已经推动一部分保费兑现；健康险单月保费增速为9.3%（前值为7.5%），增速的提升预计主要系保险公司的大力推动，以及同比基数较低；意外险单月保费增速为-9.4%（前值为-26.5%）。另外1-7月的万能险和投连险保费收入分别同比-2.5%、+33.7%，较前值的-1%、+28.8%有所分化，前者增速的回落预计主因万能险结算利率下调所致。

财产险方面，保费增长整体有所提速。根据国家金融监督管理总局及公司月度保费公告，1-7月财产险公司保费收入增速为5.1%，较1-6月的4.5%有所提速，上市险企中太保财（7.5%）高于行业增速，但人保财（4%）和平安财（4.4%）低于行业，增速的差异预计主要是非车险增速的差异，其中人保和平安均在实施主动优化盈利能力，管控部分亏损险种的承保策略，截至7月底的市场份额依次为人保财

（33.2%）平安财（17.8%）太保财（12.3%），分别同比-0.3pct、-0.1pct、

+0.3pct。分险种来看，其中车险行业7月单月同比增速为4.1%，较前值的1.9%明显走扩，预计主要受益于汽车单月销量与车均保费降幅的收敛；非车险单月保费增速为17.1%（前值为7.4%），增速的明显走扩主因一方面健康险去年同期受政策影响基数较低，另外政策性险种招标仍在持续推进，农险、健康险、责任险、意外险的单月增速分别为12.8%（前值为8.6%），40.4%（前值为10.7%），33.8%

（前值为1.4%）、7.9%（前值为4.7%）。

行业动态点评：长端利率低位运行，保险资产端静待边际变化

据wind，截至8月30日，我国10年期国债收益率为2.17%，较前两周（8月23日）上升2个BP。7月制造业PMI为49.4，较前值（49.5）略有放缓，根据广发宏观《如何看7月PMI和短周期政策空间》的解释，制造业PMI下行幅度较前期收敛，并没有大于淡季季节性历史均值降幅，主要是内需边际上弱于外需，但数据整体放缓速度仍算可控。从政策空间来看，后续尤其值得关注的线索有三：一是“综合运用多种货币政策工具”所对应的货币政策继续宽松；二是“积极支持收购存量商品房用作保障性住房”所对应的新一轮房地产政策；三是“畅通落后低效产能退出渠道”所对应的新产业供给优化机会。

图3：中债国债到期收益率（10年、%）

10年期国债收益率

3.10

3.00

2.90

2.80