债市调整行情分化，关注中长期信用债风险.docx

内容目录

内容目录

8月债市迎来调整，品种分化明显 4

利率债市场波动加剧，多重因素主导分阶段行情 4

信用债收益率持续上行，与利率债走势出现分化 5

本周信用债收益率延续上行趋势 7

信用债收益率延续本月上行趋势，短端或有交易性机会 7

信用利差整体继续走阔 9

中长期债基久期下降至3.01年 10

发行与到期 11

信用债 11

城投债 12

城投债利差与到期结构 14

城投债利差变化情况分化 14

城投债到期结构 15

信用负面事件 16

本周重点信用负面事件 16

本周其他信用负面事件 16

风险提示 16

图表目录

图表目录

图1.不同期限国债收益率较7月末的变化幅度（BP） 4

图2.短久期国债收益率走势（%） 5

图3.长久期国债收益率走势（%） 5

图4.不同期限AAA城投债收益率走势（%） 5

图5.不同期限AA+城投债收益率走势（%） 5

图6.公司债8月末收益率较月初变动（BP） 5

图7.企业债8月末收益率较月初变动（BP） 5

图8.中短期票据8月末收益率较月初变动（BP） 6

图9.城投债8月末收益率较月初变动（BP） 6

图10.产业债8月末收益率较月初变动（BP） 6

图11.银行二级资本债8月末收益率较月初变动（BP） 6

图12.1Y国债、AAA城投债的收益率和利差走势 6

图13.5Y国债、AAA城投债的收益率和利差走势 6

图14.10Y国债、AAA城投债的收益率和利差走势 7

图15.20Y国债、AAA城投债的收益率和利差走势 7

图16.本周短久期城投债收益率保持上行态势（%） 7

图17.短久期商业银行二级资本债收益率保持上行态势（%） 7

图18.短久期商业银行永续债收益率保持上行态势（%） 8

图19.短久期保险公司资本补充债收益率保持上行态势（%） 8

图20.中长期公募债基久期下降至3.01年，20日平均和5日平均略有下降 11

图21.近一年内信用债发行偿还情况 11

图22.本周新发行信用债期限结构 12

图23.本周新发行信用债评级分布 12

图24.近一年内城投债发行偿还情况（亿元） 12

图25.近一年内城投债发行利率走势（%） 13

图26.近两周城投债发行量对比，山东和江苏本周发行量最多（亿元） 13

图27.各省城投债利差变化情况分化（整体及分行政等级）（bp） 14

图28.各省城投债利差变化情况分化（分评级与发行方式）（bp） 15

图29.各省城投债到期结构 15

表1.本周信用债市收益率延续本月上行趋势（bp） 8

表2.城投债整体走阔，各端涨幅接近（bp） 9

表3.商业银行二级资本债利差整体上行，中端上行幅度较大（bp） 9

表4.商业银行永续债利差走阔，中端上行幅度较大（bp） 10

表5.保险公司资本补充债利差除十年久期外整体走阔（bp） 10

表6.本周重点信用负面事件 16

表7.本周其他信用负面事件 16

8月债市迎来调整，品种分化明显

利率债市场波动加剧，多重因素主导分阶段行情

8月利率债市场在监管政策的冲击下出现较大波动，短久期国债及国开债收益率

较7月末大幅上行。月初市场更多是在交易7月下旬的央行降息，收益率延续下

行的走势。但8月5日四大行在央行指导下出售债券，收益率的下行速率出现边际放缓，部分被集中抛售的品种如7Y和10Y国债出现回调。8月7日，央行年内首次进行零逆回购操作；同日银行间市场交易商协会发布消息称，江苏四家农商行在国债二级市场交易中涉嫌操纵市场价格、利益输送，将对其进行自律调查。在多重利空因素的冲击下，8月8日至12日债市收益率迎来大幅上行：7Y国债作为四大行的主要抛售品种调整幅度最大，累计上升18.34bp；10Y以内的品种调整幅度普遍在12bp以上；长久期品种调整幅度相对较小，20Y国债和30Y国债收益率相较于8月7日的低点分别上行12.43bp和10bp。8月13日7月金融数据公布，新增人民币贷款创历史新低，各期限品种的收益率再度下行。下半月债市收益率总体震荡下行，但分化明显，短久期品种波动幅度相对较大，1-3Y国债在8月中旬再度回调。截至8月30日，1Y和7Y国债以及1Y和5Y国开债收益率较7月末上行幅度较大，均为6-9个bp，部分长久期品种本月收益率有小幅下降。

图1.不同期限国债收益率较7月末的变化幅度（BP）

1Y 3Y 5Y 7Y