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医药生物眼科行业深度报

告

目录

一、优质赛道成长空间广阔，头部玩家价值凸显2

1.1、消费医疗正当时，专科龙头竞峥嵘.

1.2、眼科：疾病谱变化+消费升级，眼健康市场前景广阔..4

1.3、牙科：需求释放前期，种植正畸渗透率有望快速提升6

1.4、种植：支付能力推动渗透率提高，潜在市场规模超千亿。7

1.5、体检：健康体检进入快速发展通道，民营有望占据主导...9

二、从单体到规模化，解码龙头企业的成功要素11

三、产业链共振，未来是围绕主业的生态圈打造26

3.1、爱尔眼科：品类升级拓展，眼健康生态圈建设步伐加快26

3.2、通策医疗：上下游协同，团队诊疗+数字化释放牙医生产力28

3.3、美年健康：打造生态闭环，平台价值加速兑现30

四、风险提示32

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一、优质赛道成长空间广阔，头部玩家价值凸显

1.1、消费医疗正当时，专科龙头竞峥嵘

消费医疗正当时，优质赛道高景气持续。人口结构和生活方式的

变化带来了以老年病、慢性病为代表的疾病治疗需求的增长。持续的

收入改善和多元化医疗保险的覆盖，显著加强了消费者的支付能力。

横向对比国内主要专科，消费属性较强的专科如妇产、眼科、口腔等，

也获得了更多社会资本的青睐。这些发展较快的专科具备以下几点共

同点：1）诊疗需求刚性，市场前景广阔；2）患者经过培养教育，

支付意愿很强，因而利润丰厚得以快速增长；3）运营模式较为标准

化，可复制性强，地区扩张的协同效益最佳。

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眼科和体检行业已率先完成格局出清，口腔行业集中度正在提高。高

景气的医疗服务赛道经过多年的竞争，已经诞生了具有跨区域影响力、

乃至全国影响力的连锁医院龙头。眼科和健康体检行业率先完成洗牌，

眼科行业爱尔眼科领先优势持续扩大，以爱尔为首的“一超多强”格

局已经基本奠定；随着阿里与美年的战略合作达成，健康体检行业的

两大龙头美年健康和爱康国宾也有望从竞争走向合作，美年作为体检

行业唯一的上市公司其龙头地位不可撼动。而口腔行业虽尚未出现覆

盖全国的知名品牌，以通策医疗为代表的具有强区域影响力、并着眼

全国布局的口腔连锁龙头正在崭露头角。此外，在此次新冠疫情的冲

击下，中小型连锁遭遇闭店潮，民营医疗服务行业集中度有望进一步

提高。可复制性较高是共同特征，龙头企业价值突出。爱尔、

美年、通策上市以来一直保持了较快的成长速度，医疗技术壁垒相对

不高、相对轻资产运行，标准化程度高、较强的可复制性是他们的共

同经营特征。目前行业竞争格局出清，专科连锁龙头在品牌、人才、

管理方面均已构筑较高的竞争壁垒，未来成长路径清晰，着力提升医

技医质和服务水平，持续强化竞争壁垒。

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1.2、眼科：疾病谱变化+消费升级，眼健康市场前景广阔

眼科：最具潜力的细分专科之一，未来有望在疾病谱变化和消

费升级驱动下保持高增长。2008-2018年间国内眼科专科医院的住

院人数和收入情况分别实现了23.1%和26.7%的复合增速，是专科

医疗成长最好的领域之一。如果说过去眼科行业的高增长主要来自于

压抑的医疗需求释放，那么未来的主要动力将来自于疾病谱变化和消

费升级。疾病谱变化角度：60岁以上老人白内障高发，每年增

量患者超过100万，老龄化加速的趋势下患病人数正逐年递增；“屏

幕前的一代”正在兴起，电脑、手机等电子设备占据越发多的日常时

间，用眼过度导致干眼症、结膜炎、视力下降等眼部疾病高发；国内

有超1.1亿的糖尿病患病人群，血糖控制率不足40%，历史数据发