食品饮料行业白酒2024年中报总结：24Q2增速放缓，基本面压力开始显现.docx

目录

基本面分析：24Q2增速放缓，基本面压力开始显现 5

24Q2增速普遍放缓，业绩压力开始显现 5

24Q2中端酒净利率明显提升，次高端净利率下降 6

24Q2次高端与中端酒现金流承压 9

估值分析：估值回落至历史估值中枢下方 11

白酒公司2024经营目标与盈利预测估值表 12

图表目录

图1：白酒板块绝对估值（PE-TTM估值）水平 11

图2：白酒板块相对估值水平（PE-TTM相对上证综指） 11

表1：2024H1白酒板块分价位段营收及盈利情况 5

表2：24Q2白酒板块分价位段营收及盈利情况 6

表3：2024年上半年白酒板块分价位段毛利率、净利率及各项费用率 7

表4：24Q2白酒板块分价位段毛利率、净利率及各项费用率 8

表5：2024年上半年白酒上市公司预收账款情况（单位：亿元） 9

表6：24Q2及2024年上半年白酒上市公司现金流情况（单位：亿元） 10

表7：食品饮料行业与白酒子板块静态估值（PE-TTM估值）水平 11

表8：食品饮料行业与白酒子板块相对估值（PE-TTM相对上证综指）水平 11

表9：白酒公司现金分红比例及股息率 12

表10：白酒公司2024经营目标 12

表11：白酒重点公司盈利预测与估值表 13

基本面分析：24Q2增速放缓，基本面压力开始显现

24Q2增速普遍放缓，业绩压力开始显现

白酒行业2024H1实现营业收入2347.04亿元，同比增长14.23%，净利润952.50亿元，同比增长13.84%。分价位段看，高端酒实现营业收入1494.84亿元，同比增长15.28%，净利润687.80亿元，同比增长14.43%；次高端白酒实现营业收入589.09亿元，同比增长10.21%，净利润197.73亿元，同比增长8.50%；中端酒实现营业收入

263.11亿元，同比增长17.77%，净利润66.97亿元，同比增长25.44%。

2024H1白酒板块收入与净利润均实现两位数增长，净利润增速慢于收入增速。从收入增速看，中端＞高端＞次高端，从净利润增速看，中端高端次高端。高端酒中贵州茅台收入与净利润增速最快，五粮液收入和净利率均实现10%以上增长。次高端收入与净利润增速最慢，主因受外部环境影响，商务需求减少，次高端内部分化明显，今世缘与山西汾酒表现亮眼，舍得与酒鬼酒大幅下滑。中端酒收入与净利润增速最快，地产酒品牌在下行周期体现出较强的增长韧性。

营业收入（亿元）2024H1同比23H1归母净利润（亿元）

营业收入（亿元）

2024H1

同比23H1

归母净利润（亿元）

同比23H1

白酒总计

2347.04

14.23%

952.50

13.84%

高端酒

1494.84

15.28%

687.80

14.43%

贵州茅台

819.31

17.76%

416.96

15.88%

五粮液

506.48

11.30%

190.57

11.86%

次高端

589.09

10.21%

197.73

8.50%

洋河股份

228.76

4.58%

79.47

1.08%

山西汾酒

227.46

19.65%

84.10

24.27%

水井坊

17.19

12.57%

2.42

19.55%

酒鬼酒

9.94

-35.50%

1.21

-71.32%

舍得酒业

32.71

-7.32%

5.91

-35.75%

今世缘

73.04

22.36%

24.61

20.08%

中端酒

263.11

17.77%

66.97

25.44%

口子窖

31.66

8.72%

9.49

11.91%

古井贡酒

138.06

22.07%

35.73

28.54%

老白干酒

24.70

10.65%

3.04

40.25%

金徽酒

17.54

15.17%

2.95

15.96%

迎驾贡酒

37.85

20.44%

13.79

29.59%

伊力特

13.30

8.94%

1.98

12.13%

资料来源：，研究

24Q2白酒行业实现营业收入896.95亿元，同比增长12.31%，净利润338.21亿元，同比增长10.84%。分价位段看，高端酒实现营业收入596.87亿元，同比增长14.41%，净利润260.96亿元，同比增长13.17%；次高端实现营业收入191.13亿元，同比增长

5.71%，净利润51.13亿元，同比下降4.52%；中端酒实现营业收入108.95亿元，同比增长13.33%，净利润26.13亿元，同比增长24.37%。

24Q2白酒板块收入净利润均实现两位数