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2022年生猪养殖行业研究报告--牧原股份--第1页
2022年生猪养殖行业研究报告--牧原股份
引言
生猪养殖行业，经历2021年最严重的产能去化之后，行业
集中度将会向头部集中，从而减少行业内个人和小企业养殖
户，降低猪周期的波动幅度。在上一轮猪周期的后半段，龙头
企业——牧原股份（002714.SZ），逆势扩产。未来猪周期会
怎么走？牧原下半年能扭亏为盈吗？
本文的框架图如图所示：
2022年生猪养殖行业研究报告--牧原股份--第1页
2022年生猪养殖行业研究报告--牧原股份--第2页
周而复始，产能涨落孕育变化
猪周期指在猪肉销售过程中的价格周期性波动现象，根据
历史经验，一波猪周期大约持续4年多。波动原因主要在于利
润引导生猪产能缩减和扩张，造成供给与实际需求的错位。
生猪的产能从投放，到产量兑现，需要一段时间。生猪的
养殖技术门槛低，在高利润的诱惑下，很容易出现大量养殖户
突然涌入的现象。一般来说，猪仔成为后备母猪需7个月达到
可繁殖状态，1头母猪生产一胎需要5个月左右，猪仔再经过
1-2个月的保育期和5-6个月的育肥期，长成生猪后可出栏。
也就是说从猪仔出生到出栏，需要经历大约180天的时间。
需求方面，长期来看受到人均消费水平的影响，短期看猪
肉消费量大致是不变的，因为人口和收入短期内不会出现太大
变化。这里能看到2018-2019年，我国猪肉消费量出现大幅下
滑，是因为上一轮猪周期受非洲猪瘟的影响严重，产能先是大
幅缩减，导致猪价上行预期高涨，大量散养户涌入行业，此后
供给远超需求的情况下，利润又大幅下滑，造成行业出现巨大
变动。
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行业的总供需决定了价格，价格高低决定养殖户的利润，
价格足够低时促使行业出清，产能开始去化，从而影响供给，
孕育着下来一轮周期的开始。这个规律普遍适用于每个具有周
期性特点的行业。
判断猪周期的信号大致有三个：1、价格；2、利润；3、产
能去化最低点。
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只看价格的话，本轮猪周期已筑底两次，分别是2021年
10月和2022年4月。2021年6月也有一个低点，但还不够
低。根据前三轮猪周期的历史经验，当猪肉价格两次触底后，
下一轮猪周期的涨价阶段就开始了。当前根据猪肉价格可以判
断，经过两次筑底后，价格上涨周期已经开启。
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不过时下另有观点认为，这是上一轮猪周期最后的尾声，
当前处于价格最后的反弹阶段，后续还有大幅产能去化的过
程。
这就需要看另一个判断猪周期的信号——产能去化程度。
一般指标选用能繁母猪存栏变化率。我们通过整理数据发现：
每当该指标出现低点后的6-9个月后，猪肉价格会迎来高点。
我们认为背后的逻辑在于，猪肉价格较低时，养殖户没有太大
的动力繁殖猪仔，便把能繁母猪卖掉，从而导致未来一段时间
行业总产能下降，这意味着在产能集中去化后的6-9个月大概
率面临供应偏紧的局面，驱动价格的上行，猪
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