结构性货币政策的堵与疏.pdfVIP

宏观专题

内容目录

1.信用扩张存在什么问题4

2.结构性货币政策的来龙去脉5

2.1.长期性工具的演变5

2.2.阶段性工具的兴起6

2.3.结构性工具的重要性7

3.结构性工具的“堵”与“疏”9

3.1.“堵”：新工具使用效率低9

3.2.“疏”：加强协同配合，打通执行堵点，挖掘信贷需求12

4.宽信用要先立后破，重点防范“破”的风险15

5.风险提示16

2/17请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明

宏观专题

图表目录

图1：地产相关新增贷款占社融增量比例明显下降4

图2：城投债融资额占社融增量比例转负4

图3：三大长期性工具余额6

图4：2022年-2023年阶段性工具的使用快速增加7

图5：交通物流专项再贷款存续期内交通物流业固投增速回升11

图6：交通物流专项再贷款存续期内上市公司投资增速回升11

表1：结构性货币政策情况表（截止2024年6月末）10

3/17请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明

宏观专题

1.信用扩张存在什么问题

在宏观经济“去地产化”和“平台化债”的背景下，房企和融资平台这两类传

统的信用扩张主体都受到了约束，房企的约束在于2020年的“三道红线”，融资

平台的约束在于2023年的“一揽子化债”，这二者导致了旧的信用扩张需求相对

承压。当前，我国在经济转型阶段以“制造立国”应对内外部压力，积极培育经济

增长新动能，支持产业升级，但新动能的成长需要时间，产业发展成熟不是一蹴

而就，在那之前，“去地产化”和“平台化债”导致的旧需求收缩或难以被新动能

带来的新需求完全对冲，进而导致信用扩张不畅，二季度以来金融数据持续偏弱、

信贷持续偏低、政府债券融资成