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浅析瑞幸咖啡财务舞弊事件

作者：蒋舒婷

来源：《现代经济信息》2020年第19期

摘要：2020年的4月2日，瑞幸咖啡承认自己存在财务造假行为，通过内部特别委员会的

调查发现公司2019年第二到四季度总计虚增人民币22亿，虚增金额占到总比的42%。瑞幸股

票暴跌85%，熔断6次，市值蒸发约350亿，被迫暂停交易，引发热议。本文在财务舞弊风险

因子理论的基础上，主要通过研究瑞幸咖啡财务舞弊的背景、动因和方式，进一步分析应该如

何采取对应的措施，从而避免类似事件的发生。

关键词：瑞幸咖啡;财务舞弊;措施

就在全球焦点还处在如何应对疫情的关键性时刻，美国做空机构浑水公司曝出了一条爆炸

性新闻，他们称收到了一份关于瑞幸咖啡的匿名报告。这份做空报告中详细地描述了瑞幸咖啡

从2019年二到四季度捏造财务和运营数据，虚增公司利益的过程。浑水公司很擅长做空中概

股，他们甚至在推特上发出了这篇长达89页的报告。不管在什么时期、哪个资本市场，上市

公司财务舞弊都是一种违法违规的行为，是不能够被容忍的。纳斯达克在通知书上列举的瑞幸

两大“罪状”——作假账和未能公开披露有效信息，都言之凿凿。一面是瑞幸咖啡在美国资本市

场上的失势，一面是国内各个门店单量的暴增，瑞幸将会面临怎样的处罚，我们应该如何吸取

教训，维持好资本市场秩序，本文将对其进行一个基本的分析。

一、背景及理论研究

（一）背景介绍

luckincoffee（瑞幸咖啡）是由神州优车集团原COO钱治亚创建，立志要成为中国最大的

连锁咖啡品牌。瑞幸咖啡以“从咖啡开始，让瑞幸成为人们日常生活的一部分”为愿景，通过充

分利用移动互联网和大数据技术的新零售模式，与各领域顶级供应商深度合作，致力为客户提

供高品质、高性价比、高便利性的产品。2017年10月，luckincoffee首家门店在北京银河

SOHO开业，随后便开始迅速扩张。在2018年7月宣布完成2亿美元A轮融资以后，次年其

门店总数就超过了4500家，平均每年开店数为200家，一度超越了星巴克。2019年5月，瑞

幸咖啡登陆纳斯达克，成为全球最快实现IPO上市的中国公司，融资6.95亿美元。瑞幸咖啡

的交易代码为“LK”，公司市值约42亿美元。

好景不长，从2020年1月31日浑水公司发布的做空报告开始，瑞幸咖啡的股价开始波

动。安永华明会计师事务所（以下简称“安永”）作为瑞幸的审计机构，迅速行动，成立小组对

瑞幸进行深入调查。在其年报审计中，发现瑞幸2019年第二季度到第四季度存在虚假交易，

坐实了瑞幸咖啡财务造假之罪。中国证监会高度关注瑞幸咖啡财务舞弊事件，对该公司财务造

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假行为表示强烈的谴责。4月5日，瑞幸咖啡发布道歉声明，并且公布首席运营官刘剑及其手

下几个员工的具体造假操作行为。目前，证监会调查组已入驻瑞幸咖啡，瑞幸咖啡被要求从纳

斯达克退市，申请举行听证会。

（二）理论研究

本文中所采用的舞弊风险因子理论主要是由GJ.Bologna等学者基于GONE理论进一步研

究发现，两种理论都认为舞弊行为是由个别风险因子和一般风险因子导致的，但是舞弊风险因

子理论的角度更新颖和全面，受处罚程度因子对外部法律法规对于公司的影响做出了详细的解

释。个别风险因子包括道德和动机两个方面，一般风险因子包括舞弊机会、暴露机会和受处罚

程度三个方面。

二、瑞幸咖啡财务舞弊动因分析

（一）个别风险因子

瑞幸的发展模式离不开“神州租车”，同样是制造焦点、迅速扩张融资，目的就是能成功上

市套现。之前神州租车的经历让从该公司辞职创立瑞幸的董事长陆正耀埋下了财务舞弊的种

子，让瑞幸的高层们不再受道德层面的约束。资金问题始终是企业最核心的难点，瑞幸咖啡短

短一年不到的时间就完成了第一轮融资，发展超2000家线下门店，这是需要大量资金投入支

持的。在瑞幸咖啡事件被曝出后，国内消费者反而为了“薅羊毛”不断购买瑞幸咖啡，导致了门

店一度爆单，这是非常反常的现象。瑞幸咖啡通过低价优惠券额补贴、咖啡钱包买五送三、新

用户免费分享咖啡等活动，扩大市场、垄断定价，无疑也是资金短缺的重要因素。

（二）一般风险因子