商业银行的黄金之路-中国商业银行贵金属交易产品与模式分析.docx

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商业银行的黄金之路

中国商业银行贵金属交易产品与模式分析

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近年来，国际上各经济体深陷经济萎靡，增速明显放缓，而同时美国实现了从危机中的复苏，2015年更是成为其15年来就业增长最为强劲的一年。美元强势使得现货黄金价格逐步走低，不断刷新历史低位，挑战市场对于黄金真实成本的最低限度。未来几年贵金属低位运行或将成为一个新态势，再加上资源环境约束、市场竞争日趋激烈，促使整个贵金属行业参与者必须加快节奏创新及结构调整，顺应时代潮流，把握行业发展方向。

如此复杂的大环境造就了国内贵金属业务全面发展的重要时机。2014年，中国更是一跃成为世界黄金最大消费国，上海黄金交易所也成了全球最大的现货黄金商品交易所。该所2014年总成交金额为6.51万亿元，同比增长24.69%，增幅全球居首，并于同年9月启动了上海黄金交易所国际板交易。

与此同时，依托中国人民银行“藏金于民”政策导向及上海黄金交易所优秀黄金平台，国内商业银行贵金属各项业务开展得很顺利，造就了一个盛大繁荣的新兴产业。其中，黄金租赁业务展现了旺盛的生命力，自营贵金属业务盈利模式丰富，代客贵金属交易业务获得长足发展，黄金产业基金业务也正在有条不紊的规划中。预计未来很长一段时间内，贵金属业务将扮演国内金融市场的重要角色。各商业银行仍需要继续针对贵金属及商品，拓展交易模式并把握稍纵即逝的交易机会。

从当今全球金融发展趋势来看，金融混业经营的理念已逐步在中国国内市场铺开。首先，国内商业银行及券商对传统业务的竞争日趋激烈，在利率市场化的大背景下，以资产负债为思路的传统业务已无法满足商业银行发展的需要。拓展功能、增加收益是商业银行参与黄金市场交易的动力。在现代银行业的发展中，商业银行的综合性服务、差异化经营是大势所趋。面对不断涌入的外资银行所带来的挑战，国内商业银行更是需要通过不断完善功能来提高竞争能力。

国内商业银行从事贵金属交易业务始于黄金产品，发展至今，黄金已经成为贵金属交易的主要交易主体，规模日趋增大，频率的加快也使市场的流动性更好，更加灵活，有利于完善银行衍生产品业务品种，提高行业综合服务能力。国内商业银行常见的交易场所为上海黄金交易所、上海期货交易所，同时，商业银行的交易还包括境内外其他商品交易所内进行的场内交易，及与境外同业进行的场外询价交易。交易场所虽各有不同，但交易模式却可以进行类聚。本文就国内商业银行的常见贵金属交易产品与模式进行了剖析与归纳，以期通过对现有情况的分析，挖掘潜在的交易模式，对市场现状进行总结。

一自营单边贵金属买卖

单边贵金属买卖，即商业银行交易员根据基本面反映出的市场导向，或技术面体现的市场趋势而进行的单边买卖交易。国内商业银行的主要交易场所是境内期、现货贵金属交易所及境外同业场外交易。单边贵金属买卖在贵金属交易中模式最为简单，但对交易员把握市场走向的能力要求最高，需要不间断的数据积累和磨炼，培养盘感和对数据的敏锐捕捉。

单边交易多采用轻仓出击，通过快速、频繁地把握机会而获利，又或在趋势较为明显的时机进场，通过对大格局的判断而最终实现资本增值的目的。商业银行交易员需要在交易限额内，通过对资金的高利用率而获得预期收益。

单边交易中，由于市场环境瞬息万变，黄金等贵金属相较外汇等其他投资品种波动幅度大，所以，商业银行交易员需要在设定止盈、止损的前提下，根据市场变化，随时转换交易方向来获利。

二自营贵金属套利交易

贵金属套利交易是指买入某种贵金属合约的同时，卖出相关的另一种贵金属合约的对冲交易方式。与单边交易不同，贵金属套利交易并不关注绝对价格水平，而是关注合约价格之间的相互变动关系。如果价差的变动方向与预期一致，则可通过两个合约间的价差变动来获利。而且一般此种风险对冲的套利模式可以采用的是期货、现货延期、期权、远期、掉期等可以采用保证金进行交易的品种，因而在降低资金使用的同时，也将预期收益杠杆化叠加，达到扩大资金收益率的目的。套利交易已经成为归集金融市场中的一种主流的交易手段，这也是对冲基金的盈利原理。由于其收益稳定，风险相对较小，国际上对冲基金经常倾注大量资金参与期货或期权市场的套利交易。随着国内贵金属市场的发展以及上市品种的多元化，套利交易也已经成为国内从事贵金属自营交易的商业银行主要盈利模式之一。

国内商业银行从事的自营贵金属套利交易主要有以下几种形式。

1.跨市场套利

与常见的在两个交易所间进行的场内跨市场套利交易不同，国内商业银行从事的贵金属跨市场套利交易，主要是现货黄金境内外价差套利。除去交割品级差异的因素，理论上，境内外现货黄金价格应趋于一致。但实际上，因供需状况、运输周期、风险偏好变化等因素，境内外现货黄金价格会发生短期偏离、价差放大的情况。

中国近几年已成