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天津股权交易所挂牌企业公司治理评价研究报告
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一天津股权交易所挂牌企业公司治理评价概述
天津股权交易所作为一种金融创新，定位于中国全国区域的场外交易市场，为成长型、中小企业和高新技术企业以及私募基金提供融资渠道，同时也为投资者提供了较高投资价值的交易品种，构筑了中国的多层次资本市场体系中的重要的基础层次。随着越来越多的企业在天津股权交易所挂牌交易，这些挂牌企业的公司治理情况成为各方关注的焦点。
（一）天津股权交易所挂牌企业进行公司治理评价的必要性及意义
伴随着日益增多的挂牌企业在天津股权交易所这个平台上不断发展，无论是监管部门还是投资者抑或挂牌企业自身都产生了对挂牌企业进行评价的客观需求。
第一，对挂牌企业进行公司治理评价有利于监管，促进资本市场发展与完善。反映公司质量的公司治理指数的编制及其定期公布，使公司监管部门得以及时掌握其监管对象的公司治理结构与治理机制的运行状况，从信息反馈方面确保其监管有的放矢。有利于监管部门及时掌握天津股权交易所挂牌企业治理状况以及有关的准则、制度等的执行情况。利用该评价体系，监管部门可以及时了解其监管对象在股东权益与控股股东行为、董事会特征及运行、经理层的激励与约束、风险管理与控制、透明度与信息披露以及利益相关者等方面的建立与完善程度以及可能存在的公司治理风险等，有利于有效发挥监管部门对公司的监管作用。
第二，为投资者投资提供鉴别工具并指导投资。由于天津股权交易所的基本功能之一是为投资者提供具有较高投资价值的多交易品种，提供畅通便捷的进入与退出通道，因此及时量化的公司治理评价指数的披露，能够使投资者对不同公司的治理水平与风险进行比较，掌握拟投资对象在公司治理方面的现状与可能存在的风险。同时根据公司治理指数的动态变化，可以判断投资对象公司治理状况与风险的走势及其潜在投资价值，进而提高决策水平。传统上投资者主要分析投资对象的财务指标，但财务指标具有局限性。建立并定期公布公司治理指数，将促进信息的公开，减轻信息不对称性，提高决策科学性。
第三，有利于挂牌企业科学决策与监控机制的完善与诊断控制。公司治理评价体系的运行，有利于挂牌企业及时掌握公司治理的总体运行状况以及挂牌企业在股东权益及控股股东行为、董事会特征及运行、经理层的激励与约束、风险管理与控制、透明度与信息披露以及利益相关者等方面的具体状况，对可能出现的问题及时诊断，并有针对性地采取措施，确保公司治理结构与治理机制处于良好的状态中，从而提高公司决策水平和公司竞争力。定期的公司治理评价信息，能使管理当局了解公司治理存在的潜在风险，进而采取积极的措施降低与规避监控风险。
第四，有利于对公司形成强有力的声誉制约，促进证券市场质量的提高。基于融资以及挂牌企业永续发展的考虑，挂牌企业必须注重其在证券市场以及投资者中的形象。天津股权交易所公司治理评价体系的建立，可以对挂牌企业公司治理的状况进行全面、系统、及时的跟踪；定期公布评价的结果，可以有效弥补我国企业外部环境约束较弱的缺陷。由于公司治理评价状况的及时公布而产生的信誉约束，将促使挂牌企业不断改善公司治理状况，最大限度地降低公司治理风险，因而有利于证券市场质量的提高，强化信用。并且将不同时期的公司治理评价指数进行动态比较，可以反映挂牌企业治理质量的变动状况，形成动态声誉制约。
第五，有利于降低挂牌企业融资成本。公司治理评价指数可以作为被评价公司治理水平高低的一个度量，具有信号显示的功能，如果被评价企业公司治理指数的得分较高，意味着被评价企业的公司治理机制设立与运行情况良好，能够更加有效地向外界传递企业经营情况的信息，从而降低企业内部与外部的信息不对称程度，投资者能够根据已获取的信息更加准确的判断企业的风险，这样投资者面临的风险降低，要求的回报率也会相应降低，对于被评价企业而言，其融资成本就会降低。对于本身公司治理水平不高的企业而言，其公司治理指数得分较低，由于信号显示作用的存在，使得被评价企业在同等条件下融资需要支付更高的溢价。
（二）国内外公司治理评价研究现状
国内外对公司治理评价与指数的研究经历了公司治理的基础理论研究、公司治理原则与应用研究、公司治理评价系统与治理指数研究的过程，并由商业性机构的公司治理评价发展到非商业性机构的公司治理评价。中外学者对公司治理评价的关注是基于满足公司治理实务发展的需要，尤其是机构投资者的需要。
公司治理评价萌芽于1950年杰克逊·马丁德尔提出的董事会绩效分析，随后一些商业性的组织也推出了公司治理状况的评价系统。最早的、规范的公司治理评价研究是由美国机构投资者协会在1952年设计的正式评价董事会的程序，随后出现了公司治理诊断与评价的系列研究成果。
萨尔蒙（1993）[1]提出了用来
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