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金融硕士金融学综合（计算题）模拟试卷9(题后含答案及解析)

题型有：1.

A公司正在考虑收购所在行业的B公司，预计此次收购将在第1年使得A

公司增加240万元的息税前利润，18万元的折旧，50万元的资本支出，40万元

的净经营资本。从第2年起，自由现金流量将以3％的速度增长。A公司的协议

收购价格为1000万元。交易完成后，A公司将调整结构以维持公司当前的债务

与股权比例。A公司的股利增长率固定为3％，预计本年的股利为1．5元，当

前的股价为10元，不考虑筹资。债务利率为8％，公司始终保持债务与股权比

例为1，所得税率为25％。此次收购的系统风险与A公司其他投资的系统风险

相当。要求：

1．用WACC法计算被收购的目标企业的价值。

正确答案：收购项目第1年的自由现金流量=240×(1－25％)+18－50－

40=108(万元)，股权资本成本=1．5／10+3％=18％，WACC=18％×

0．5+8％×(1－25％)×0．5=12％，目标企业的价值=108／(12％－3％)=1

200(万元)。涉及知识点：综合

2．计算收购交易的价值。

正确答案：收购交易的净现值=1200－1000=200(万元)。涉及知识

点：综合

3．在保持债务与企业价值不变的前提下，计算必须为收购举措多少债务，

收购成本中的多少要通过股权筹资来实现。

正确答案：必须为收购举措的债券=1200×50％=600(万元)，收购成本

1000万元中的400万元要通过股权筹资来实现。涉及知识点：综合

4．计算A公司现在股权价值由于收购而增加的数额。

正确答案：A公司的现有股权价值由于收购而增加的数额=收购交易的净现

值=200(万元)。涉及知识点：综合

5．用APV法计算被收购的目标企业的价值。

正确答案：无杠杆的资本成本=18％×0．5+8％×0．5=13％，收购交

易的无杠杆价值=108／(13％－3％)=1080(万元)，利息税盾的价值=(600×

8％×25％)／(13％－3％)=120(万元)．目标企业的价值=1080+120=1200(万

元)。涉及知识点：综合

6．使用FTE法计算此次收购交易的净现值。

正确答案：股权筹资额=－1000+600=－400(万元)。第1年的利息费用

=600×8％=48(万元)。第2年的债务费用=600×3％=18(万元)。第1年

年末的股权自由现金流量=108－(1－25％)×48+18=90(万元)。此次收购交易

的净现值=－400+90／(18％－3％)=200(万元)。涉及知识点：综合

运用以下信息求解下列问题。公司预测明年的现金流将可能为5000美

元或3000美元，这两种情况的概率各为50％。由于公司的负债为5000美元，

所以公司破产的可能性为50％。公司正在考虑一项能确使公司现金流增加2000

美元的项目，从而使公司免于破产。该项目的成本为1200美元，这项成本将由

公司现有股东来支付。

7．公司会接受该项目吗?

正确答案：如果没有该项目，债权人对于公司现金流的索取权的期望价值等

于4000美元(=0．5×5000+0．5×3000)，股东的索取权的期望价值等于1000

美元(=0．5×2000+0．5×0)。如果接受该项目，债权人必能获得5000美

元，而股东索取权的期望价值上升至2000美元(=0．5×4