招商银行房地产风险缓释，高股息代表银行.docxVIP

正文目录

一、招行历史与概况——三十余年厚积薄发 6

三次转型，终成零售标杆银行 6

一次转型：明确零售银行的发展方向（2004年-2008年） 7

二次转型：主动控规模，资本内生补充强化（2009年-2013年） 8

轻型银行战略推进，盈利能力得到夯实（2014年以来） 10

股权结构稳定，行长负责制下的管理层 11

堪称股份行龙头及上市银行的标杆 13

二、深挖零售业务护城河，个贷与财富管理优势凸显 15

信用卡质量、效益、规模皆领先，竞争优势突出 15

大财富管理优势突出，护城河较深 16

深挖财富管理护城河，为行业的引领者 17

理财及基金业务发展向好，渐成资产管理的领头羊 19

私人银行：引领行业发展，AUM领头羊 19

零售战略成效显著，零售之王当之无愧 20

“两翼齐飞”，对公业务亦较强 22

三、净息差高而不良低，零售优势造就高ROE 23

负债成本优势明显，造就较高的息差水平 23

不良贷款率保持低位，资产质量保持较好水平 25

业绩领先，盈利能力突出 26

四、投资建议：房地产风险缓释，高股息代表银行 28

五、风险提示 30

图表目录

图1：24Q1招商银行资产规模位居股份行首位（万亿元） 6

图2：招行2005年-2008年非利息收入占比抬升 8

图3：零售业务发展带动招行净息差提升 8

图4：招行08Q4-09Q3连续四个季度净利润负增长 8

图5：贷款量价承压导致利息收入下降 9

图6：招行加权风险资产增速高于平均，资本充足率低 9

图7：招行个贷平均收益率稳步提升 10

图8：招行成本收入比与同业差距缩小 10

图9：招行在2008年金融危机后压低贷款增速以提升资本充足率 10

图10：招行信贷资产支持证券规模迅速增长（单位：亿元） 11

图11：招商局集团对的持股情况 12

图12：招行“一卡通”累计发行量持续增加（亿张） 15

图13：2023年招行信用卡贷款余额居同业前列（万亿元） 16

图14：2023年招行信用卡贷款不良率为1.75% 16

图15：招行金葵花及以上客户及AUM规模持续提升 17

图16：招行2023年金葵花及以上AUM占零售的81.16% 18

图17：招行财富管理业务所获得的手续费及佣金收入 18

图18：零售AUM走势（亿元） 18

图19：招行公募基金代销保有量行业第一（23Q4，亿元） 18

图20：截至24Q1，招商基金非货币公募基金规模位居行业第六（亿元） 19

图21：2023年招行理财规模位居上市银行首位（万亿元） 19

图22：资产结构情况 20

图23：自16年，个人贷款占比提升 20

图24：个人贷款结构 20

图25：招行手续费占比居上市股份行首位（2023年） 21

图26：零售业务税前利润增长，占比持续超过50% 21

图27：招行批发金融业务税前利润持续增长 22

图28：招行对公存款平均成本率领先股份行（2023年） 22

图29：招行近年对公贷款收益率下降但质量提升 22

图30：股份行净息差普遍承压 23

图31：存款和负债成本率为同业最低（%） 23

图32：24Q1招行存款占计息负债比达80%以上 24

图33：负债结构中存款占比持续上升 24

图34：招行活期存款占比高，带来低存款成本 24

图35：23年末招行活期存款占比高达54.86%，领先同业 24

图36：招行个人贷款收益率明显高于企业贷款 25

图37：中国商业银行不良贷款率呈下降趋势 25

图38：招行逾期90天以上贷款/不良贷款余额比率情况 26

图39：招行不良贷款率、关注贷款率、逾期贷款率维持低位 26

图40：招行不良贷款生成率企稳，保持低位 26

图41：招行拨备覆盖率远超同业 26

图42：招行净利润增速领先可比同业，1Q24显著下降 27

图43：招行23年和1Q24业绩承压 27

图44：ROE持续高于同业平均 27

图45：招行资本充足率持续提升 28

图46：截至24年3月末，招行资本充足率领先同业 28

图47:截至24年8月末，上市行股息率（TTM）情况 29

图48：24年银行指数持续跑赢沪深300，累计超额收益持续扩大 30

表1：招行“一次转型”背景 7

表2：前十大股东持股比例情况（24Q1） 12

表3：前两任行长任职情况 13

表4：主要股份行资产规模及贷款规模变化（亿元） 13

表5：主要股份行零