日本医药行业比较研究系列三：日本国民医疗费及药价政策趋势分析.pptxVIP

1、日本医药指数何时跑赢大盘？在什么条件下，日本医药企业有较好业绩支撑？2、日本国民医疗费资金来源及支出结构对中国的启示？如何开源及提高公共医保资金使用效率？3、日本药品市场规模与渠道变革下的机会？长期医保控费导致的问题及对中国的启示？Forfulldisclosureofrisks,valuationmethodologiesandtargetpriceformationonallHTIratedstocks,pleaserefertothelatestfullreportonourwebsiteat2

Forfulldisclosureofrisks,valuationmethodologiesandtargetpriceformationonallHTIratedstocks,pleaserefertothelatestfullreportonourwebsiteat一、日本医药行业防守属性突出

4Forfulldisclosureofrisks,valuationmethodologiesandtargetpriceformationonallHTIratedstocks,pleaserefertothelatestfullreportonourwebsiteat资料来源：JPX日本交易所集团（JPX）概览：JPX由东京证券交易所（TSE）、大阪证券交易所（OSE）、东京商品交易所组成（TOCOM）。截至2024/6/30，JPX包含3836家上市公司。日本股价指数概览：①Nikkei225，日本历史最长的指数，从东京证券交易所Prime板块上市的股票中选出成交量最活跃、市场流动性最好的225家股票，采用价格平均法计算。截至2024年6月，日经225指数包括13家医药公司，其中9家制药、生物科技与生命科学公司，包括协和麒麟、武田制药、安斯泰来制药、住友制药、盐野义制药、中外制药、日本卫材、第一三共、大冢控股；其中4家医疗保健设备与服务公司，包括M3、泰尔茂、奥林巴斯、保谷光学（豪雅）。②TOPIX指数，广泛覆盖日本股票市场，包括2146只股票，采用浮动市值加权方法，用以反映东证上市公司的整体表现。TOPIX指数中包括38只制药、生物科技与生命科学企业，65只医疗保健设备与服务企业，共103家医药行业上市公司。③TOPIX-17系列，JPX将所有成分股票按照17个行业划分，用以反映各指数总市值变化，包括食品、能源资源、建筑及材料、材料及化学、医药品、汽车及运输机、钢铁及有色金属、机械、电子设备与精密仪器（包括医疗器械）、信息通信、电气及燃气、运输及物流、商社及批发、零售、银行、非银行金融、房产。④TP17PHRM/TPPHRM指数，包括46家药品行业上市公司，不包括药妆店、调剂药局。

5Forfulldisclosureofrisks,valuationmethodologiesandtargetpriceformationonallHTIratedstocks,pleaserefertothelatestfullreportonourwebsiteat资料来源：BBG，HTI日元汇率和日经225指数长期反向波动，2010年后日元持续贬值，日经225持续升值。2024年7月31日，日本央行宣布将政策利率上调15个基点至0.15%-0.25%。日本加息，日元升值，导致借日元、买日股（红利股）的套息交易成本上升和拆仓，引发日元升值、日股下跌。USDJPY和日经225指数走势，2010/1/1-2024/8/8

6Forfulldisclosureofrisks,valuationmethodologiesandtargetpriceformationonallHTIratedstocks,pleaserefertothelatestfullreportonourwebsiteat资料来源：BBG，MHLW，HTI；截至2024/8/8日本医药指数能否跑赢大盘主要取决于经济和药价调控预期两个因素，分2种情况分析来看：①经济整体较好（宽松货币或财政政策），医药较难跑赢大盘。②经济回落（通缩加剧），医药显著跑赢大盘。此外，若市场预期次年药价调降力度温和，亦能提振医药股表现。研判未来，在日本央行加息预期提升的背景下，我们认为医药股有可能持续表现出较强的防守属性。日经225指数和医药指数走势，及医药相对日经225超额收益①经济：2015年，QQE效