美国、中国啤酒行业消费升级+格局优化-龙头盈利能力发展分析.docx

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美国、中国啤酒行业消费升级+格局优化，龙头盈利能力发展分析

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??一、美国啤酒行业发展阶段

??（1986-1920）啤酒酿造产业快速发展。受益美国的工业化和城市化、人均收入提高及酿造技术的发展，1865-1915年美国啤酒产量从370万桶增长至5980万桶，人均消费量从3.4加仑增长至18.7加仑。

??（1920-1933）禁酒令时期。禁酒令出台，大量啤酒企业退出，部分原啤酒生产商转向生产麦芽饮料。

??（1933-1945）禁酒令废除后啤酒行业复苏。啤酒行业快速恢复，1934-1945年行业产量从3770万桶增长至8660万桶，人均消费量从7.9加仑回升至18.6加仑，接近1915年的水平。

??（1945-1980）人口结构变化导致人均消费量出现波动，1960年人均消费量降至谷底，行业开启消费升级。1945-1980年美国啤酒产量保持上升趋势。1945-1960年由于18-44岁的人口占比从42%下降至35%，人均消费量从18.6加仑下降至15.4加仑，1960年前后美国啤酒行业开启了第一轮消费升级；1965-1980婴儿潮人口成年，18-44岁的占比从35%回升至41%，人均消费量从16加仑上升至23.1加仑。

??（1980-1990）人均消费量趋于饱和，行业开始第二轮升级。1980-1990年人均消费量趋于饱和略有下滑，保持在22-23加仑的区间，美国啤酒行业开启第二轮升级。

??1960s美国啤酒开启消费升级，价格保持3%左右的CAGR。1960s以前，美国啤酒行业主要以中低端产品为主，占据了75%左右的市场份额，1952-1960年美国啤酒价格的CAGR仅1.1%。1960-1980年美国啤酒行业开始向高端产品升级，高端酒的市场份额从20.2%快速提升至62.9%，期间美国啤酒价格的CAGR达到3.5%。1980年至今美国啤酒开启第二轮消费升级，精酿、进口、超高端啤酒迅速发展，占比从8.7%提升至35.1%，带动1980-2016年啤酒价格保持2.9%的CAGR。

??2009-2018年，并购后的百威英博在北美市场的吨酒收入年复合增速为2.2%，了毛利率提升了11.3个pct。2008年英博收购百威后成为全球最大的啤酒生产商，2009年百威英博整合完成，原安海斯-布希在北美的销量并入新公司的报表。百威英博在北美的业务主要集中在美国，2014年美国占据北美87.7%的收入和92.2%的销量。持续受益美国啤酒行业的消费升级，2009-2018年公司在北美的吨酒收入从1150提升至1400美元/千升，CAGR为2.2%；毛利率从51.4%提升至62.7%。

2005-2018年百威英博北美地区的销量

数据来源：公开资料整理

??二、美国啤酒发展格局

??从美国啤酒厂数量看，可分为传统大厂集中度提升和精酿小厂快速扩张两个阶段。

??在禁酒令废除后，1935-1980年美国啤酒厂数量从766家下降到92家，传统的啤酒工厂随行业向成熟发展，集中度不断提升。1980年后精酿啤酒出现，小型的精酿啤酒厂快速扩张，带动行业的工厂数量从1980年的92家增长至2015年的4672家。尤其是2010年后精酿啤酒发展迅速，2018年美国啤酒厂数量为7450家，是2010年的4倍。

??2000年前，美国啤酒行业处于集中度提升阶段，龙头在高市占率的情况下份额继续提升，格局持续优化。1947-1981年，美国前五大啤酒厂的市场份额从19%提升至75.9%，前十大的份额从28.2%提升至93.9%。至2000年前三大安海斯-布希、米勒、莫尔森-康胜已占据约80%的份额，其中安海斯-布希一家的市占率接近50%。

??2000-2010年市场份额保持稳定。安海斯-布希的市场份额一直保持在接近50%；2000-2007年米勒加上莫尔森-康胜的市场份额在30%左右，2008年两家合资成立了米勒-康胜，新成立的米勒-康胜在2008-2010年市占率也维持在30%左右。而其他啤酒厂的份额维持在20%左右。

??2010年后精酿啤酒冲击了龙头企业市场份额。2010年精酿啤酒厂开始快速扩张，侵蚀了传统工业啤酒巨头的市场份额。2010-2018年安海斯-布希的份额从50%下降至42%，米勒-康胜的份额从30%下降至24%，其他啤酒厂份额从20%提升至34%。

精酿啤酒冲击龙头市场份额

数据来源：公开资料整理

??2012年开始由于精酿啤酒对传统工业啤酒的冲击，龙头市场份额出现下滑，营业开支/收入从20%左右提升至2018年的28%。

??三、中国啤酒发展

??2011年前中国啤酒行业产量一直保