阳光电源逆变器龙头，大储市场空间广阔.docxVIP

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深耕逆变器二十年，光储产品跻身头部 4

深耕逆变器二十年，全产品线均跻身头部 4

公司产品全场景覆盖 5

逆变器：公司全产品线、全球化布局，有望拉大领先优势 6

光伏逆变器国产厂商海外份额仍未饱和 6

公司在地面电站逆变器市占率领先 7

公司逆变器全产品线、全球化布局，品牌价值高 7

储能：解决能源消纳的刚需，壁垒高格局好 9

储能是解决能源消纳的刚需，景气度持续上行 9

海外大储壁垒高格局好，公司协同优势+先发优势抢占市场 11

盈利预测与投资评级 16

盈利预测 16

投资建议 18

风险提示 20

图表目录

图表目录

图1.公司发展历程 4

图2.公司股权结构（截至2024年8月） 4

图3.公司产品矩阵 5

图4.2017至2023年公司营收CAGR高达41.8% 6

图5.2013-2023年归母净利润CAGR达48% 6

图6.公司毛利率自2021年以来快速增长 6

图7.公司管理费用率很低 6

图8.公司2021年开始全球市占率排名第一 7

图9.2021年开始公司全球地面电站市占率超过华为，跃居世界第一 7

图10.公司逆变器产品矩阵 8

图11.2021年公司逆变器海外出货贡献率达60%以上 9

图12.公司出货量持续增长，2023年高达130GW 9

图13.公司管理费用率明显低于同行 9

图14.光伏配储工作原理 10

图15.风电配储工作原理 10

图16.全球储能市场新增装机持续高增 11

图17.储能系统由电池组、PCS、BMS和EMS构成 11

图18.公司Powertitan2.0AC集成方案 12

图19.公司获得UL9540标准认证证书 14

图20.公司在2023年全球储能PCS出货排名中位居第二 14

图21.2022年公司全球储能系统出货排名第一 15

图22.2023年公司全球储能系统出货排名仅次于特斯拉 15

图23.公司净利率持续提升，在1Q2024位列行业前茅 19

图24.公司ROE在2023年高于同行业其他公司 19

图25.公司期间费用率2019-1Q2024一直处于行业低位 19

图26.公司资产负债率在1Q2024低于同行业其他公司 19

表1.2023年四大主要业务基本情况 5

表2.公司全球化布局 8

表3.中美储能安全标准 12

表4.UL与GB储能标准差异 13

表5.2023年以来公司储能系统中标订单达5.8GW/6.2GWh 16

表6.公司分业务收入及毛利率 18

表7.可比公司估值（除公司、德业股份、盛弘股份以外，使用iFind一致预期） 19

深耕逆变器二十年，光储产品跻身头部

深耕逆变器二十年，全产品线均跻身头部

公司为国内逆变器制造头部厂商，致力于以逆变器为核心的系统设备研发和生产20余年，2020年起连续4年成为全球最具融资价值的逆变器品牌。公司先后荣获“中国工业大奖”、“国家级制造业单项冠军示范企业”、“福布斯中国创新力企业50强”、“国家知识产权示范企业”、“全球新能源企业500强”、“亚洲最佳企业雇主”等荣誉，拥有国家级博士后科研工作站、国家高技术产业化示范基地、国家企业技术中心、国家级工业设计中心、国家级绿色工厂，综合实力位居全球新能源电力设备行业第一方阵。

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图1.公司发展历程

数据来源：公司官网，

公司创始人技术出身，核心管理团队技术经验深厚，学术背景与产业背景双强。董事长曹仁贤先生深耕可再生能源三十载，带领公司致力研发，专注科研成果实业化，主持承担了10多项国家十五、十一五重大科研攻关项目，在国内外杂

志上发表学术论文20余篇。截至2024年8月，公司实际控制人曹仁贤先生直接持有公司30.46%股权，且持有10.44%汇卓股份的股权，汇卓股份持有公司2.81%股权，曹仁贤先生直接和间接共持有公司30.75%股权。

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图2.公司股权结构（截至2024年8月）

数据来源：iFind，

公司产品全场景覆盖

目前，公司已发展出四大主要业务板块，分别为光伏逆变器、风电变流器、储能和新能源投资开发。光伏逆变器方面，公司提供8-8800kW逆变设备，全场景覆盖户用、分布式、大型地/水面。风电变流器方面，公司提供陆上、海上风场相关设备。储能系统方面，公司提供PCS、电池、EMS等储能核心设备以及大型、工商业、户用储能系统。电站方面，公司业务范围包括户用、工商业、大