云南能投积极拓展清洁能源业务，装机增量带来高成长性.docx

正文目录

一、云南省属国企，“清洁能源+盐”双主业并进 4

1、区域盐业龙头，逐步承接股东新能源资产 4

2、优质风电项目并网，业绩快速释放 5

二、省内电力供给趋紧，优质风光资源助力新能源发展 7

1、水电增长放缓叠加高耗能企业转移，省内电力供给趋紧 7

2、区域风光资源优渥，政策大力支持新能源发展 8

3、风机大型化趋势明显，单位成本持续下降 10

三、新能源项目迎来集中投产期，集团注入资产预期延续高成长 12

1、风电项目盈利能力优异，在手资源储备充裕 12

2、通过代为培育解决同业竞争问题，未来集团光伏资产注入预期强烈 13

3、可再生能源回补情况转好，公司现金流有望改善 14

4、区域盐业龙头地位稳固，天然气业务有望持续发力 15

四、盈利预测 17

五、风险提示 19

图表目录

图1：云南能投公司发展历程 4

图2：公司股权结构（截至2024.03.31） 4

图3：公司营业收入（亿元）及同比增速 5

图4：公司归母净利润（亿元）及同比增速 5

图5：公司在运装机容量（万千瓦）及同比增速 5

图6：公司上网电量（亿千瓦时）及同比增速 5

图7：公司分业务营收结构（亿元） 6

图8：公司分业务营收结构（占比） 6

图9：公司毛利率、净利率及ROE（摊薄） 6

图10：公司分业务归母净利润结构 6

图11：云南省装机容量（万千瓦）及同比增速 7

图12：云南省发电量、用电量（亿千瓦时）及同比增速 8

图13：云南省年度市场化交易电价（元/千瓦时） 8

图14：云南省月度市场化交易电价（元/千瓦时） 8

图15：云南省市场化交易电量及占比 8

图16：云南及全国风电平均利用小时 8

图17：云南及全国光伏平均利用小时 8

图18：全国陆地70米高度年平均风功率密度分布图 9

图19：全国年水平面总辐照量分布图 9

图20：中国新增风电机组平均单机容量（MW） 10

图21：2023年风机月度公开投标均价（元/千瓦） 10

图22：多晶硅（致密料）平均价格（元/千克） 11

图23：我国地面光伏系统初始全投资变化趋势（元/W） 11

图24：公司风电利用小时数高于全省及全国平均水平 12

图25：公司下属4家全资子公司累计回收可再生能源电价补贴情况 15

图26：公司食盐销售量（万吨）及同比增速 16

图27：公司食品业务营业收入（亿元）及毛利率 16

图28：公司售气量（亿方）及同比增速 16

图29：天然气公司归母净利润（万元）及同比增速 16

图30：云南能投历史PEBand 19

图31：云南能投历史PBBand 19

表1：2022年以来公司新并网风电机组情况 5

表2：2022年以来公司新并网风电机组情况 9

表3：公司2022年定增募投风电项目情况 12

表4：公司已投运及在建新能源项目情况 12

表5：公司签署的《代为培育协议》情况 13

表6：国家推动解决新能源欠补问题的政策梳理 14

表7：公司制盐装置设计产能与2023年实际产量 16

表8：销售收入结构预测 17

表9：盈利预测简表 18

附：财务预测表 20

一、云南省属国企，“清洁能源+盐”双主业并进

1、区域盐业龙头，逐步承接股东新能源资产

云南能源投资股份有限公司是云南省能源投资集团有限公司的控股子公司，前身为云南盐化股份有限公司，成立于2002年7月25日。2006年6月27日公司首次公开发行7000万A股普通股股票在深圳证券交易所挂牌上市。2016年，公

司与云南省能源投资集团进行资产置换，上市公司不再持有氯碱化工业务，在原有盐业务的基础上，拓展天然气业务。2019年，公司向云南能投新能源投资开发有限公司发行2.03亿股股份购买其持有的会泽云能投新能源开发有限公司100%股权、马龙云能投新能源开发有限公司100%股权、大姚云能投新能源开发有限公司100%股权，以及泸西县云能投风电开发有限公司70%股权，进入新能源发电领域，成为集团承接新能源资产的最终平台。2023年12月，公司全资子公司红河云能投新能源开发有限公司投资建设的永宁风电场项目总共118台、

装机容量总计75万千瓦风力发电机组实现全容量并网发电。图1：云南能投公司发展历程

资料来源：公司官网、

图2：公司股权结构（截至2024.03.31）

资料来源：公司公告、

2、优质风电项目并网，业绩快速释放

进入新能源发电领域后，随着优质项目不断并网，公司营收和业绩快速增长。

2019-2023年，公司营业收入由19.33亿元增