宇通客车出海扬帆起航正当时，稳定分红彰显长期价值.docx

内容目录

一、国内客车龙头，极佳的经营质量穿越行业周期 6

深耕客车行业多年，引领中国客车参与全球竞争 6

聚焦客车业务，出口已成为重要盈利来源 7

财务表现优异，充足在手现金带来高分红回报 9

二、客车行业：国内需求持续修复，出口注入新成长动能 12

国内市场：旅游客车需求持续向上，公交需求短期承压 15

出口市场：海外整体需求回升，中国客车出口高歌猛进 19

欧洲市场：新能源客车加速渗透，中国车企把握机会窗口提升份额 22

欧美以外市场：年化6-7万辆供需缺口，为客车出口提供充足空间 25

宇通引领中国车企前瞻布局海外，率先开启“直销+直服”模式 27

三、出口助力宇通现金流持续增长，高比例分红有望延续 30

四、盈利预测与估值 34

风险提示 36

图表目录

图表1：公司发展历史沿革 6

图表2：公司股权结构及控股公司（截至2023年末） 7

图表3：公司主营客车产品概览 7

图表4：公司近年来分产品收入（亿元） 8

图表5：公司近年来分地区收入（亿元） 8

图表6：主要客车企业近年来销量比较（万辆） 8

图表7：主要客车企业近年来收入规模比较（亿元） 9

图表8：主要客车企业近年来归母净利规模比较（亿元） 9

图表9：主要客车企业近年来销售毛利率比较（%） 9

图表10：主要客车企业近年来归母净利率比较（%） 9

图表11：主要客车企业原材料成本占收入比例比较（%） 10

图表12：主要客车企业折旧摊销收入占比比较（%） 10

图表13：主要客车企业期间费用率比较（%） 10

图表14：主要客车企业资产及信用减值比较（亿元） 10

图表15：主要客车企业资产负债率比较（%） 10

图表16：主要客车企业带息负债率比较（%） 10

图表17：主要客车企业经营活动现金流净额比较（亿元） 11

图表18：主要客车企业在手货币现金比较（亿元） 11

图表19：主要客车企业过往分红比较（亿元） 11

图表20：2005-2023年客车分车型销量情况（万辆） 12

图表21：2015-2023年客车整体国内及出口销量情况（万辆） 12

图表22：2015-2023年客车整体国内与出口销量占比（%） 13

图表23：2015-2023年客车整体国内与出口销量增速（%） 13

图表24：2017-2023年中大客车国内及出口销量情况（万辆） 13

图表25：2017-2023年中大客车国内与出口销量占比（%） 13

图表26：2018-2023年中大客车国内与出口销量增速（%） 13

表27：2017-2023年轻客国内及出口销量情况（万辆） 14

表28：2017-2023年轻客国内与出口销量占比（%） 14

表29：2018-2023年轻客国内与出口销量增 （%） 14

表30：2023年核心客车企业销售结构分车型（%） 14

表31：2023年核心客车企业销售结构分地区（%） 14

表32：2023年核心客车企业分地区毛利率曼平（%） 15

表33：2016-2023年旅游客运客车整 销量情况（万辆） 15

表34：2015年以来中国公路与高年客运量变化（亿人） 15

表35：2023年以来国内黄金周接待旅客人次持续恢复（%） 16

表36：2019年以来旅游及长客车月度合计销量（万辆） 16

表37：2016-2024Q1国内高端旅游客车销量及增 （辆，%） 16

表38：2015-2023年城市客车销量情况（万辆） 16

表39：2016-2023年新能源城市客车销量及新能源整占比（万辆，%） 16

表40：2015-2022年新能源客车中央财政补 上限（万元） 17

表41：2015-2022年国内公共汽电车拥有总量及净增量（万辆） 17

表42：2022年以来城市公交客车招标车型分布（%） 17

表43：2024年以来各地公交车采购项目情况概览 18

表44：2023年公交车整 格局分布（%） 18

表45：2023年公交车国内格局分布（%） 18

表46：2017-2023年海 客车市场容量（万辆） 19

表47：2017-2023年海 新能源客车销量分地区（万辆） 19

表48：2017-2023年海 新能源客车渗 率（%） 19

表49：2017-2024Q1中大客车出口销量及增 （万辆，%） 20

表50：2017-2023年中国中大客车海 份额占比（%） 20

表51：2017-2024Q1中大客车新能源出口销量及占比（万辆，%） 20

表52：2017-2023年中国中大客车新能源海 份额占比（%）