泽璟制药公司首次覆盖报告：国内biotech领航者，即将步入创新药密集收获期.docx

目录

1、泽璟制药：国内biotech领航者，即将进入密集收获期 4

、管理团队经验丰富，股权结构集中稳定 4

、以三大技术平台为基石，管线覆盖肿瘤、出血、自免等疾病领域 5

、多纳非尼获批，助力业绩快速增长 6

2、多纳非尼：头对头优于同靶点竞品，肝癌市场放量可期 8

、国内肝癌患者基数大，多靶点TKI药物已成为晚期一线首选方案 8

、多纳非尼已有两大适应症获批上市，多靶点协同增强抗肿瘤疗效 10

、与索拉非尼头对头晚期一线肝癌优效，辅助及联用疗法潜力可期 11

、多靶点TKI药物已进入集采时代，多纳非尼市占率提升空间较大 12

3、重组人凝血酶：携手远大，加快外科手术止血市场放量 13

、外用止血效果优异，国内首款获批上市的重组人凝血酶产品 13

、泽普凝优势明显，有望替代现有产品占据更多市场份额 14

、携手远大生命科学集团，加快产品商业化放量 15

4、杰克替尼：骨髓纤维化即将获批，已布局多个自免适应症 16

、适应症布局最广泛的国产JAK抑制剂，骨髓纤维化即将获批上市 16

、显示BIC潜力，有望成为首款国产治疗骨髓纤维化靶向药物 17

、加速自免赛道布局，多个自免大适应症处于III期临床 19

、杰克替尼治疗斑秃临床数据优异，国内进度整体领先 19

、杰克替尼针对强直疗效优于已上市JAK抑制剂，管线进度整体领先 20

、中重度AD领域杰克替尼进度领先，JAK抑制剂疗效整体优于生物制剂 21

5、重组人促甲状腺激素：已申报BLA，市场竞争格局良好 23

6、阶梯式布局产品管线，多款多抗产品已进入临床研发阶段 24

、ZG005（PD-1/TIGIT双抗）：中美双报，宫颈癌早期临床数据优异 25

、ZG006（CD3/DLL3/DLL3）：中美双报，全球首个DLL3三抗产品 27

7、盈利预测与估值 28

、关键假设 28

、盈利预测 29

8、风险提示 29

附：财务预测摘要 30

图表目录

图1：公司股权结构清晰，拥有多家全资子公司 4

图2：三大技术平台为公司创新药布局奠定坚实基础 5

图3：多纳非尼放量推动公司营收持续增长（百万元） 7

图4：2023年归母净利润亏损持续收窄（百万元） 7

图5：公司销售费用快速增长（百万元） 7

图6：公司销售人员数量及占比均快速增长（人） 7

图7：公司采用线上+线下创新合作模式引领产品销售额增长 7

图8：2019-2026年国内肝细胞癌新患数预计逐年增长 8

图9：2019-2026年中国肝细胞癌死亡人数预计逐年增长 8

图10：中国肝癌药物市场规模预计将稳健增长 9

图11：晚期肝癌一线小分子靶向药规模预计稳健增长 9

图12：多靶点TKI类药物是常见的晚期肝癌一线治疗方式 9

图13：多纳非尼已有2大适应症获批上市，已被纳入医保开启放量模式 10

图14：多纳非尼多靶点协同作用，具有多重抗肿瘤机制 10

图15：索拉非尼及仑伐替尼集采后销售额下滑，多纳非尼市占率提升（百万元） 12

图16：重组人凝血酶于2024年1月获批上市 13

图17：中国外科手术局部止血药物市场份额中蛇毒血凝酶占比整体最多（亿元） 15

图18：杰克替尼的中、高危骨髓纤维化适应症处于NDA阶段，有望于2024年获批 16

图19：杰克替尼可通过抑制多个靶点达到抑制免疫炎症、缓解疾病的目的 17

图20：国内骨髓纤维化新发患者规模逐年增长 17

图21：国内骨髓纤维化靶向药物市场规模持续增长 17

图22：芦可替尼销售额稳健增长，骨髓纤维化靶向药市场潜力较大 18

图23：JAK抑制剂治疗中重度皮炎的疗效更好，而IL-4R单抗安全性相对占优 22

图24：中国分化型甲状腺癌新发病人数预计逐年增长 23

图25：中国重组人促甲状腺素市场规模预计持续增长 23

图26：截至2024Q1公司现金及现金等价物约24亿元（百万元） 24

图27：ZG005是公司自主研发的PD-1/TIGIT双抗 25

图28：靶向PD-1及TIGIT受体具有抗肿瘤协同作用 25

图29：ZG006能够结合DLL3靶点两个不同的表位 27

图30：ZG006能够实现T细胞介导肿瘤细胞杀伤功效 27

表1：核心管理人员医药产业经验丰富，兼具全球视野 5

表2：2款核心产品获批上市，多款产品处于在研阶段，覆盖肿