2024年中期血制品行业投资策略报告：采浆和研发驱动，血制品行业处上升通道.docxVIP

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行业研究行业投资策略报告

证券研究报告|生物制品行业核心观点：未来随着我国经济水平发展、人口老龄化，血液制品临床刚需增加、

证券研究报告|生物制品

行业核心观点：

未来随着我国经济水平发展、人口老龄化，血液制品临床刚需增加、消费结构趋于合理、血浆综合利用能力提升、及国家“十四五”规划期间加大产业扶持力度等因素影响，我国血液制品行业未来仍有望持续高景气度，市场增长空间广阔，国内血液制品行业发展仍处于上升通道。

投资要点：

血制品竞争格局好，市场增长空间广阔。国内血制品赛道政策准入壁垒高，存量企业博弈竞争，国内正常经营的血液制品生产企业不足30家，按企业集团合并计算后户数约17户，品种市占率和采浆量市场集中度较高，参考行业发展规律和国内外差异，未来行业集中度有望进一步提升。行业规模和盈利能力增长驱动因素包括采浆量增长、老龄化、血制品临床应用普及，新产品进医保、人均使用量提升、技术工艺提升提高血浆综合利用度等。长期看，行业空间增长可期。

采浆和研发驱动，血制品行业处上升通道

——2024年中期血制品行业投资策略报告

强于大市(维持)

2024

2024年06月28日

-25%

-25%

行业相对沪深300指数表现

生物制品沪深300

20% 15% 10% 5% 0% -5%-10%-15%-20%

数据来源：聚源，万联证券研究所

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证券研究报告

润，行业整体盈利能力提升可期。

分析师:黄婧婧执业证书编号：S0270522030001电话：箱：huangjj@估值：受益于良好的行业竞争格局，血制品行业长期享受估值溢价。2020年新冠疫情血制品需求增长提振行业估值，后因疫情影响采浆、血制品生产批签发等行业估值受挫。截至2024年6月25日，血制品行业估值接近2022年以来均值，低于2019年以来均值水平。血制品上市公司市盈率（TTM）分别为派林生物29.07、华兰生物21.04、上海莱士27.75、卫光生物28.99、博雅生物76.43、天坛生物41.26，

分析师:黄婧婧

执业证书编号：S0270522030001

电话：邮箱：huangjj@

投资建议：政策端，血制品赛道准入壁垒高，集中度有望提升。国家在血液制品行业准入、原料血浆采集管理、生产经营等方面制定了一系列监管和限制措施，具有较高的原料稀缺性和政策壁垒；我国目前有30家左右的血液制品企业，大多规模较小、产品品种较少，行业集中度不高，超过半数企业不具备新开设浆站资质。参照国际上的发展趋势以及国内血制品企业并购趋势，行业未来集中度有望通过合并进一步提升；需求端，从社会和人口层面来看，目前我国60岁以上老年人总数已超过2.9亿，占比达21.1%，随着老龄人口的数量增长，特别是经济负担能力较强的一线城市老龄人口与日俱增，在术后或免疫力低的情况下需要使用血液制品的患者将越来越多，带来市场扩容。

另外，我国血液制品人均消耗与国际相比有较大提升空间。供给端，我国过去几年浆站数量和采浆量稳步增长，部分省份陆续推出浆站建

设规划；上市公司角度，血制品赛道核心竞争力主要为获浆资源能

万联证券研究所第2页共31页

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力，央国企背景有助于提升获浆资源能力，助力公司采浆规模扩大，提升收入规模；长期看研发实力决定企业收益能力，工艺提升和