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高收益债券市场问题的研究进展文献综述

目录

TOC\o1-2\h\u22902一、我国高收益债券的内涵 1

4676二、高收益债券市场的研究 1

21213（一）高收益债券市场的作用 1

24568（二）高收益债券市场的国际经验 2

23588参考文献 2

摘要：从高收益债券的相关文献来看，虽然我国高收益债券市场起步较晚，还处于初级阶段，但已经积累了一定的研究成果。这些研究对解决我国高收益债券市场的相关问题具有重要意义，也为本文的研究提供了方向和指导。我国高收益债券市场的研究成果零散，缺乏系统、完整的研究，大部分研究仅停留在经验层面和发展意义上，研究不够深入。

关键词：高收益债券；市场；研究进展

一、我国高收益债券的内涵

对我国高收益债券内涵的界定大致有三种观点：

第一种是从信用评级角度来界定，如屈庆(2018)认为鉴于我国债券信用评级整体的中枢水平较高，发行人信用等级在BBB级至AA一级区间内的中小企业私募债券更接近于国际上的高收益债券。陈颖健(2019)认为在我国高收益债券市场的发展初期可以先将信用评级在BBB级至A级的债券作为高收益债券，待市场条件成熟后，可再逐步将信用评级在BBB级以下的债券界定为高收益债券。华泰证券(2012)的研究报告将高收益债券定义为主体信用评级不高于A级，同时债项信用评级不高于AA级的债券；

第二种是从债券收益率(利率)角度来界定，如国信证券(2013)的研究报告将高收益债券定义为票息超过10%的交易所上市的信用债券。高群山、黄伟平、唐跃(2018)认为我国高收益债券的内涵并无定论，市场缺乏统一认识，他们从到期收益率角度，根据市场经验将到期收益率在8%或者9%以上的债券定位为高收益债券。民生证券（2015)的研究报告将票息高于8%的信用债券定义为高收益债券。兴业证券(2015)的研究报告将高于三十日内的、相同期限的AA级中期票据利率200BP“以上的债券定义为高收益债券。中信建投(2016)的研究报告认为，由于评级档位过少，国内无法简单地根据信用评级来定义高收益债券，他们将中国高收益债券定义为信用利差迅速抬升的行业所属的债券。暖流资产(2016)的研究报告认为中国高收益债券的界定不能从评级角度入手，他们将中国高收益债券定义为绝对收益率高的债券就是高收益债券，并依据现有数据，将收益率不低于7.5%的债券定义为高收益债券；

第三种是从发行人资质角度来界定，将低信用等级企业发行的债券定义为高收益债券，如钟林(2017)认为高收益债券主要是指由信用等级较低或者盈利记录较差的企业所发行的债券，这类债券由于信用评级低于投资级别的债券，信用风险较大、违约概率较高，因此债券发行人通常需要向投资者支付较高的收益。邓海清、潘捷(2019)认为我国高收益债券有两类：一是以交易所低信用等级公司债券为主的中国“坠落天使”；二是以中小企业私募债券为代表的中国“明日之星”。

二、高收益债券市场的研究

（一）高收益债券市场的作用

国内外学者对高收益债券市场作用的研究结论基本一致，如Peer,Tagger（1988)在其论文中分析了高收益债券供给的持续增多与大量中小企业存在融资需求的关系，认为高收益债券很好地解决了中小企业对资金的需求。PaulAsquith,RobertGertner,DavidScharfstein等(1994)分析了高收益债券的发行人情况，发现高收益债券能使陷入财务困境的企业避免通过公共或私人债务重组、资产出售、兼并等破产。IyerS(2007)介绍了2007年次贷危机中高收益债券对银行贷款的替代和解决作用。

屈庆(2018)认为发展中小企业私募债券有利于促进整个信用债券市场信用利差体系的真正建立和健全。钟林(2017)认为高收益债券将改变我国债券市场品种单一化格局；对我国信用评级行业、信用评级机构的评级水平等提出了更高的考验；有利于减少民间借贷风险；有助于解决中小企业融资难的问题。何志红(2012)提出了区域性高收益债券的概念，认为发展区域性高收益债券市场能够规范民间借贷行为，引导民间资金转换为民间资本进入实体经济，解决中小企业融资难问题。

（二）高收益债券市场的国际经验

国外学者对高收益债券市场的研究主要集中在金融领域，在此主要引用与本文研究内容相关的成果代表。JeromeS.Fons(1987)认为投机级别的高收益债券给金融研究者提供了一个关于违约定价的很好工具，在他的论文中引入了风险中性的风险定价模型，并用该模型检验违约溢价与实际违约率的关系，并对宏观经济对违约风险溢价的影响进行了考察，他认为平均来说持有高收益低等级债券由于违约带来的损失由其高利差得到了补偿。Altman（1992）研究了美国高收益债券的发展史，认为高收益债券诞生在