江苏神通 核电确收拐点已至，助力业绩高增.docx

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证券研究报告

5/238/2311/232/245/24投资评级：增持（首次）报告日期：2024-05-17收盘价（元）

5/238/2311/232/245/24

投资评级：增持（首次）

报告日期：2024-05-17

收盘价（元）12.71

近12个月最高/最低（元）13.80/7.93

总股本（百万股）508

流通股本（百万股）469

流通股比例（%）92.39

总市值（亿元）65

流通市值（亿元）60

公司价格与沪深300走势比较

28%

12%

-4%

-35%

江苏神通沪深300

分析师：张志邦

执业证书号：S0010523120004

电话：邮箱：zhangzhibang@

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-19%

公司研究/公司深度

核电确收拐点已至，助力业绩高增

主要观点：

江苏神通是国内核电阀门领先企业，核心产品为球阀、蝶阀

江苏神通成立于2001年，是国内核电阀门领先企业，核心产品为核电球阀和蝶阀，聚焦于核电阀门、能源石化阀门、冶金阀门的研发、生产和销售。2023年公司营收21.33亿元，同比+9%；归母净利润2.69亿元，

同比+18%。

看点一：2024年开始公司核电阀门确认收入将步入“快车道”

核电项目核准/新建加速，核电阀门收入确认在2024年应该向上拐点。2021-2023年我国新核准核电机组数量分别为5/10/10台，新开工核电机组数量分别为6/5/5台。根据“十四五”及3060远景目标，我们预计自2024年起，我国将保持每年6-12台核电机组的新开工建设，且2022年以来的高核准数量将延续。公司作为核电阀门领先公司，自2008年以来，获得已招标核级蝶阀、核级球阀90%以上的订单。2023年公司确认收入的核电阀门主要来自2021年核准的项目，我们预计自2024年起，公司核电阀门收入确认将步入“快车道”。

看点二：鸿鹏航空为国内低空发动机领先企业，2024年起量产交付

鸿鹏航空为江苏神通参股19.9%的子公司，聚焦于中小型航空发动机的制造，面向通用航空包括低空领域。公司产品包含活塞航空发动机

（160-230kW功率区间）、混动航空发动机（30-300kW功率区间）、

涡桨航空发动机（330-600kW功率区间）。其中，公司的D160活塞发动机是目前亚洲地区唯一通过EASA适航认证的活塞航空发动机（根据珠海国资委公开信息，2024年5月7日）。公司将于2024年三季度在珠海落成符合EASA适航标准的活塞发动机产线，2024当年即达产交付，形成500台/年的交付能力。

投资建议

我们预计公司2024/2025/2026年实现收入25.46/30.82/37.68亿元，同比+19.3%/+21.1%/+22.3%，实现归母净利润3.61/4.54/5.77亿元，同比+34.2%/+25.7%/+27.1%，对应当下18/14/11倍市盈率，首次覆盖给予“增持”评级。

风险提示

核电阀门招标不及预期的风险。商誉减值的风险。冶金阀门业绩恢复不及预期的风险。

重要财务指标

单位:亿元

主要财务指标

2023A

2024E

2025E

2026E

营业收入

21.33

25.46

30.82

37.68

收入同比（%）

9.1%

19.3%

21.1%

22.3%

归属母公司净利润

2.69

3.61

4.54

5.77

净利润同比（%）

18.2%

34.2%

25.7%

27.1%

毛利率（%）

31.7%

31.9%

32.1%

32.7%

ROE（%）

8.2%

9.9%

11.1%

12.4%

证券研究报告2

证券研究报告

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江苏神通（002438）

每股收益（元）

0.53

0.71

0.89

1.14