国投电力-游戏市场前景及投资研究报告-量价齐升，水火风光，水电，光伏，风电，储能.pdf

上

市

公

司

公用事业

2024年05月15日

公国投电力(600886)

司

研

究

/——迎量价齐升新时代，水火风光共发展

公

司

深报告原因：强调原有的投资评级

度

买入（维持）投资要点：

⚫水火并济风光互补，公司业绩持续修复。国投电力是国投集团旗下综合电力运营商，雅砻

江流域唯一水电开发主体。公司聚焦水电领域，推进火电与新能源整体协同发展。装机量

证市场数据：2024年05月14日方面，两河口水电站与杨房沟水电站投产后公司水电装机规模达到2128万千瓦，2023年

券

研收盘价（元）16.06水电装机量占公司总装机量比52.08%，新能源2023年装机量则同比高增52.84%至704

究一年内最高/最低（元）16.29/11.53万千瓦。受益于2023年燃料成本下降修复火电分部业绩，公司整体业绩有所回升。2023

报市净率2.0

年营收为567.12亿元，同比增长12.32%，归母净利润为67.05亿元，同比增长64.31%。

告息率（分红/股价）-

流通A股市值（百万元）111872

⚫雅砻江优质大水电价值凸显，全流域开发蓝图已绘。雅砻江规划总开发装机容量约为3000

上证指数/深证成指3145.77/9668.73

万千瓦，已投运1920万千瓦，中游卡拉与孟底沟水电站在建。雅砻江流域已可进行“三

注：“息率”以最近一年已公布分红计算

库七级”联调，梯级调度能力强。尤其是已投产电站中，处于最上游的两河口水库具有多

基础数据:2024年03月31日年调节性能，可增加下游电站发电量。我国大水电项目开发进入尾声，叠加西南用电需求

快速上升，公司大水电稀缺性凸显。省内兑现水电时间价值的丰枯价差政策与水电外送机

每股净资产（元）8.2

资产负债率%62.38制的完善又支撑了水电电价的稳步上升，公司水电业绩具有量价提升潜力。

总股本/流通A股（百万）7454/6966

流通B股/H股（百万）-/-⚫火电机组质量提升，煤价走低盈利修复。公司在转让一批盈利性较差、环保效益较低的中

小型火电机组后，100万千瓦及以上大容量机组容量比例上升至64%，而这些机组主要位

一年内股价与大盘对比走势：于沿海省市，区位优势明显。2023年煤价不断回调，公司火电成本快速下降带来业绩扭

亏，国投钦州2023年净利润转正为9.49亿元。随着容量电价等定价制度的完善，2024

国投电力沪深300指数（收益率）

40%年公司火电板块利润有望继续增厚。

20%

0%⚫