三一重工-游戏市场前景及投资研究报告：全球工程机械龙头，全球化成长空间.pdf

证券研究报告|公司深度|工程机械

三一重工(600031)报告日期：2024年05月12日

迈向全球工程机械龙头：全球化打开成长空间

——三一重工深度报告

投资要点投资评级:买入(维持)

❑全球化、数智化、低碳化持续深化，助力公司弯道超车，逐步迈向全球龙头

公司为国内工程机械龙头，逐步迈向全球龙头。全球化：2023年公司海外收入

433亿元，同比增长18.3%，占主营业务总收入比例超60%；海外毛利133亿

元，占主营业务总毛利比例超67%；海外毛利率31%，同比提升4.4pct。据

KHL数据，2023年公司全球工程机械市占率为5.2%。全球龙头卡特彼勒为

16.3%，小松为10.7%，公司海外市场大有可为。数智化：截止2023年底已实现

33家灯塔工厂投产，生产效率提升显著，生产人员占比持续下降。低碳化：技

术、政策及应用场景等有利因素逐步积累，2022年电动产品收入增速超200%，

持续引领电动化升级。

❑海外业务拓展迅速，国内市场蓄势待发，工程机械行龙头逐步攀登世界高峰

公司覆盖混凝土机械、挖掘机械、起重机械等领域的全产业布局，并已完成5处

海外产能布局。受国内需求景气上行驱动，公司2020年营收突破千亿，2016-

2021年营收CAGR达36%，归母净利润CAGR达126%。2021年海外发展迈入收盘价￥17.39

快车道，2020-2023年海外收入CAGR达45%，有效平滑国内周期下行影响，随总市值(百万元)147,567.02

着海外业务迅速拓展，国内需求筑底向上，公司业绩向上弹性大。

总股本(百万股)8,485.74

❑工程机械行业海外市场市占率有望持续提升，内需筑底，更新需求逐步向上。

2024年龙头企业海外挖机市占率总体偏低，在前期大力布局的基础上，海外具股票走势图

备实现较快增长的潜力，持续看好海外市占率持续提升。2024年3月房地产开三一重工上证指数

发累计投资及新开工累计面积同比下滑9.5%、27.8%，有望逐步企稳，矿业投资14%

8%

累计同比增长32.9%，保持较快增长，基建投资累计同比增长8.75%，持续维持1%

高位。随万亿国债、房地产松绑、城中村改造等政策利好持续累积，国内下游需-5%

求边际改善。基于挖机8-10年更新高峰期推算，2024年国内更新有望逐步向-12%

-18%

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上，3月27日，住建部发文提出更新淘汰使用超10年以上的工程机械设备，国000001110000

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