中国建筑国际-游戏市场前景及投资研究报告-港澳工程龙头，湾区融合红利，MiC科技赋能.pdf

证券研究报告|首次覆盖报告

2024年05月14日

中国建筑国际（03311.HK）

港澳工程龙头尽享湾区融合红利，MiC科技赋能加速成长

中建旗下唯一港澳工程平台，持续开拓内地投资类业务。中国建筑国际系中建集买入（首次）

团旗下唯一港澳建筑业务平台，2008年起进入内地市场开拓BT、等投资类

项目，内地收入/业绩占比持续提升，2023年达58%/81%。2013-2023年公司营股票信息

收/业绩CAGR分别达15%/13%（2023年同增11.5%/15.1%），近年来在宏观行业重型基建

扰动、地产下行等影响下仍维持稳健增长，经营韧性较强，且综合毛利率、净利

5月13日收盘价(港元)9.60

率等指标显著优于其他建筑央国企龙头，盈利能力优异。

总市值(百万港元)48,361.12

投资业务模式优化，盈利质量持续提升。受长周期项目承接影响，公司总资

总股本(百万股)5,037.62

产周转率自2016年起明显下行，致ROE由22%的高点下降至12%，2019年起

公司为加快周转、改善现金流，积极创新项目模式，与地方政府开拓保障房定向其中自由流通股(%)100.00

回购等GTR类短周期项目，2019-2021年内地投资业务结构显著优化，2021年30日日均成交量(百万股)4.37

已无类项目，GTR类项目占比提升至76%，带动整体订单转化明显提速，股价走势

2023年现金流已连续两年回正，内地现金流首次平衡，ROE大幅提升至15.3%。

MiC产品引领装配式发展，科技赋能加速成长。公司旗下中建海龙布局装配式全中国建筑国际恒生指数

产业链，港澳地区预制件市占率第一，业务实力强劲；2019年公司首创MiC模块14%

化产品，可将90%施工工序移至工厂完成，工期缩短80%、总用工量减少20%，7%

覆盖模块化住宅、学校、酒店公寓等多个应用场景，系装配式技术迭代至4.0的

0%

集成应用。2020年公共卫生事件催生港内快速建造需求，MiC渗透率加速提升，

-7%

当前港区政府要求300平米以上公共建筑必须采用MiC，内地规划2025年装配

式渗透率提升至30%，MiC发展空间广阔。除MiC快速建造技术外，公司另储备-14%

有复杂幕墙施工、复杂环境隧道建造等六大核心科技，2023年科技带动类签单同-21%

比高增45%，占比40%（规划25年提升至50%），对比传统建筑业务，科技类-27%

项目利润率更优，且周转显著快于投资项目，有望带动公司商业模式持续改善。2023-052023-092024-012024-05

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