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丙烷脱氢制丙烯（PDH路线）行业标杆企业调研：东华能源

目录

一、贸易、金融、深加工三位一体，打造国内最大的烷烃综合运营商4

1.1、公司已形成了丙烷-丙烯-聚丙烯的全产业链格局4

1.2、有望成为全球最大的LPG（液化石油气）贸易经销商5

1.3、公司LPG进口量连续三年蝉联全国第一9

1.4、贸易、金融、深加工三位一体，构建供应链金融平台，进军全球化的烷烃运营商10

1.5、发展乙烷、丙烷、丁烷下游深加工新材料，目标成为清洁烯烃龙头10

二、丙烷脱氢制丙烯（PDH路线）具有环保和成本优势12

2.1、丙烷-丙烯-聚丙烯产业链12

2.2、美国丙烷产量和出口量大幅增长13

2.3、巴拿马运河拓宽将降低美国丙烷到东亚的运费14

2.4、PDH路线的环保和成本优势14

三、丙烷脱氢制丙烯（PDH路线）在油价40-60美元/桶时最受益17

3.1、油价在40-60美元/桶区间时，PDH路线相对单位毛利最高17

3.2、油价对季度波动幅度影响不大18

四、聚丙烯需求稳定增长，国内市场供需趋于平衡19

4.1、全球聚丙烯（PP）需求稳定增长19

4.2、聚丙烯（PP）可部分替代聚乙烯（PE）的下游应用22

4.3、聚丙烯未来2年趋向供需平衡26

4.4、丙烷脱氢制丙烯盈利处于5年来景气30

五、盈利预测与投资建议31

图目录

图1东华能源产业链规划与布局4

图2公司主要原料来源及模式5

图3公司具备“第一港”条件的宁波库区6

图4公司打造大型液化气冷冻船（VLGC）船队7

图5公司液化气销售额快速增长，连续3年蝉联国内第一9

图6丙烷-丙烯-聚丙烯产业链12

图7烃类凝析液的来源、生产和种类12

图82014年美国丙烷的生产来源12

图9美国气厂生产的丙烷产量（千桶/天）13

图10美国丙烷出口量及目的地超大型液化气船13

图11巴拿马运河路线缩短航行时间13

图12LPG从墨西哥湾至东亚运输时间和成本降低13

图13丙烯及主要原料价格（元/吨）15

图14四种生产路线的烯烃成本（元/吨）15

图15全球丙烯来源构成16

图16PDH单位毛利（不考虑氢气和聚丙烯）与原油价格波动关系17

图17PDH季均单位毛利在油价为40-60美元/桶时最高17

图18五年来PDH单位毛利的季度比较18

图19全球聚丙烯需求量（万吨/年）19

图20全球聚丙烯消费结构19

图21国内聚丙烯消费结构19

图22聚丙烯编织消费量与水泥产量相关20

图23编织消费量与水泥产量相关系数为0.8820

图24聚丙烯注塑终端主要产品产量低速增长20

图25终端产品估计消费量与实际注塑消费量对比21

图26BOPP表观消费量增速有所下降21

图27CPP表观消费量增速逐渐回升21

图28管材、纤维和其他表观消费量22

图29PP薄膜23

图30LLDPE薄膜23

图31工程级PP管24

图32PE给水管24

图33PP周转箱25

图34PE周装箱25

图35耐热PP电缆25

图36交联PE绝缘电缆25

图37全球聚丙烯新增产能（万吨）26

图38全球聚丙烯开工率下滑26

图39全球聚丙烯贸易平衡（万吨）26

图40全球丙烯产能生产路线27

图4114年以来PP产能增长27

图42PP产能产量稳步增长，开工率略有下降27

图43产量增速持续大于表观消费量增速29

图44PP进口依赖度不断下降29

图45丙烯-丙烷价差扩大，PDH单位毛利（不考虑