数量化视角探究非农数据与美债收益率关系.pdf

债券市场专题研究

正文目录

1如何理解美国劳动力市场4

1.1劳动力市场影响美债潜在路径4

1.2详解重点劳动力指标4

1.2.1非农就业数据4

1.2.2ADP就业数据4

1.2.3劳动参与率&失业率5

1.2.4职位空缺数据6

2解析非农数据对美债收益率影响7

2.1.1绝对增减VS预期偏离7

2.1.2美联储政策周期影响下的新增非农就业数据解析8

2.1.3ADP就业数据的前瞻作用探究9

3下一阶段美债行情展望10

4风险提示11

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图表目录

图1：非农就业数据与ADP就业数据5

图2：美国劳动力市场解构6

图3：2020年后，劳动力市场供给仍未修复至疫情前水平6

图4：2000年以来六大失业率数据走势6

图5：职位空缺数仍居高位，劳动力市场相对紧张7

图6：以新增非农正负值划分，美债收益率日度变化均值8

图7：以新增非农正负值划分，美债收益率周度变化均值8

图8：以新增非农超预期程度划分，美债收益率日度变化均值8

图9：以新增非农超预期程度划分，美债收益率周度变化均值8

表1：考虑美联储政策周期和新增非农就业数据状态后的美债收益率变化9

表2：考虑ADP就业状态和新增非农就业数据状态后的美债收益率变化10

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1如何理解美国劳动力市场

1.1劳动力市场影响美债潜在路径

劳动力市场是理解美国宏观经济的重要抓手，与美债收益率走势关联密切。劳动力市

场对美债收益率的影响大致可划分为两条路径：

其一，经济基本面传导路径。美国经济以消费为核心驱动，劳动力市场是构成就业-收

入-消费传导链条的最上游。劳动力市场冷暖会直接影响居民现实收入与未来收入预期，进

而对居民消费行为构成扰动，最终经由生产-消费循环对整个国民经济产生影响。同时，与

就业挂钩的薪资收入通常呈现较高粘性，会从需求端对通胀水平产生持续影响。劳动力数

据在宏观经济体系中体现出一定的前瞻领先性，而经济基本面又是决定美债收益率的重要

因素。

其二，政策传导路径。充分就业和物价稳定是美联储实施货币政策的首要目标。在货