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国际资本市场研报资讯+V:
宏观报告|宏观点评
宏观证券研究报告
2024年04月02日
作者
2024年，投资要破局
宋雪涛分析师
SAC执业证书编号：S1110517090003
songxuetao@
我们认为去年A股的投资风格演绎的相对极致——红利和AI组成杠铃策略林彦分析师
已经开始有较强的共识。而今年我们建议的投资思路可以被称为“破局投SAC执业证书编号：S1110522100002
资”。linyan@
破局投资蕴含的是这样的投资哲学：低风险偏好的策略是求稳，求稳不相关报告
是不投，而是追求相对确定性，减少波动中的摩擦成本。高风险偏好的策
略是“突围”，在经济转型中寻找增量机会。1《宏观报告：宏观报告-如何看待当
前美国降息预期？》2024-04-01
2《宏观报告：宏观-3月PMI数据缘
风险提示：政策不及预期，经济运行不及预期，地缘政治风险
何超预期》2024-04-01
3《宏观报告：宏观报告-日股，进退？》
2024-03-31
请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明1
宏观报告|宏观点评
安皮里卡资本公司的创办人，著名作家塔勒布在《反脆弱》中提出了杠铃策略来对抗
不确定性的方法。杠铃的形状是两头大、中间小，重量都集中在两侧，但它却具有很强的
稳定性。2023年在国内市场超额收益明显的杠铃策略，两侧的“杠铃片”都是确定性相对
较高的资产。
一侧是押注国内经济的相对确定性。例如红利板块，往往具有供给稳定、资源垄断的
特点，板块整体呈现出低收益低风险的特征。中证红利指数2023年至今年4月1日累计
上涨10%，但同期Wind全A下跌6%。
另一侧押注海外科技的相对确定性。例如AI板块，代表未来产业趋势，板块整体体现
出高收益高风险的风险收益特征。人工智能指数2023年至今年4月1日累计上涨31%，
但最大回撤也明显大于Wind全A。（人工智能指数区间最大回撤47%，而Wind
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