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宏观经济

证券研究报告

零基础看懂美国大选

分析师：卓泓（S0190519070002）

段超（S0190516070004）

研究助理：金淳

报告日期：2024年3月12日

投资要点KEYPOINTS

1.2024年美国总统大选时间线：共和党初选（1.15-6.4），民主党初选（2.3-6.8）；共和党全国代表大会（7.15-7.18），民主党

全国代表大会（8.19-8.22）；三轮总统辩论（9.16，10.1，10.9）；总统大选日（11.5）；选举人团正式投票（12.17）。

2.美国初选阶段的重要日程“超级星期二”于2024年3月5日结束，截至3月10日统计结果，拜登获得1378张宣誓代表票，特朗普获

得742张代表票，分别为党内胜者。历史经验表明“超级星期二”胜者基本锁定总统候选人，预计2024年大选将是拜登和特朗普

的二次对决。选民对拜登工作的认可度较低，尤其是在移民、通胀、经济问题上。两党选民对于俄乌和中东问题、非法移民的不

满情绪或增加特朗普的胜选概率。当前双方支持率非常接近，今年3月以来拜登在多项民调中反超特朗普。

3.历史来看，连任失败的总统任内第四年多经历二季度GDP增速明显下滑、全年通胀水平高，因此拜登对于经济和通胀存在兼顾诉

求。从选民的关注度来看控通胀或优先于稳经济，但拜登近期对经济的强调多于通胀，或表明对经济韧性接近拐点的担忧。尽管

鲍威尔强调联储决策的独立性，但仍需关注政府对经济降温的担忧是否会带来政策目标调整，以及相应的货币政策变动。

4.锈带州密歇根、威斯康星、宾州是目前竞争最激烈的摇摆州，拜登制造业计划未明显覆盖后两者，目前在这两个州落后特朗普。

5.无论是拜登的“拜登经济学”还是特朗普的MAGA运动，双方的竞选和执政均需迎合中间选民的需求，而两党中间选民或均以中

等教育水平的50岁以上非少数族裔为主。美国社会稳固的选民基本盘在一定程度上限制了白宫政策的变动幅度。同时，日益加剧

的两党意识形态分化也阻碍了政策落地的效率。后续可能需要关注的是，本届国会共和党人中支持特朗普的比例比2016年大幅增

加，如果特朗普当选，则需关注相关政策超预期的影响。

6.80年代以来，除波动较大的2000、2008年，大选年美股均上涨，但回报率未能超过非大选年份。美股上涨主要在初选阶段，而

大选临近时更加波动。黄金、新兴市场股市、高收益债等资产在大选前半年整体实现正收益，美债和美元在不同年份有分化。

•风险提示：美国政治极化加剧，海外经济下行风险。

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目录CATALOGUE

01美国大选制度详解

02大选影响因素分析

03本届美国大选追踪

04政策和支持者对比

05大类资产相关启示

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（一）美国大选制度详解

•在美国自然出生的公民

美国宪法的总统候选人要求•≥35周岁

•已在美国常居至少14年

STEP1：初选阶段•方式1：初选（primaries）：大部分州在总统选举日前6-9个月开启初