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证券研究报告

策略研究

2024年03月12日

震荡蓄势，新质主线——A股二季度策略展望

华金证券研究所策略组

分析师：邓利军S0910523080001

本报告仅供华金证券客户中的专业投资者参考

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核心观点

u一、回顾与展望：一季度A股市场波动较大，明显分化；二季度A股可能回归偏震荡的平稳市，低估值价值

和中小盘成长可能相对占优。

u二、市场主线：盈利回升和信用企稳下的预期修复。（1）美国通胀缓慢改善、就业难进一步强劲，降息预

期反复但难再延后。（2）财政发力下制造业投资和消费增速可能企稳回升，二季度经济和盈利大概率企稳

回升；信用继续处于下行周期中，但短期可能企稳。（3）主线判断：盈利上、信用高位企稳，A股可能震

荡，强弱取决于信用和盈利增速变化的快慢；风格偏中大盘，产业趋势向上和政策导向的行业占优。

u三、市场趋势：震荡蓄势，可能偏强。（1）二季度盈利继续修复：预计2024Q2、Q3、Q4，全A净利润同比

增速分别为：4.26%、15.61%、5.89%。（2）融资和量化风险出清后，二季度融资、新发基金和外资流入均

可能继续回升。（3）财政政策放在首位、发展优先超预期、强调新质生产力，两会政策提振风险偏好；估

值和情绪处于历史低位附近，下行空间有限。

u四、行业配置：绩优股占优，均衡配置。（1）风格：二季度由微盘股转向超大盘和中小盘；红利和科技同

步走强短期可能持续，短期成长和价值均衡配置；中期可能偏向科技和成长。（2）综合宏观环境导向、盈

利和景气预期导向、PB-ROE和PEG导向，二季度建议关注：一是盈利和景气向上且估值性价比较高的TMT、

电新、机械、汽车等；二是受益于政策和经济修复的建筑、银行、交运、消费等。

u五、风险提示：历史经验未来不一定适用、政策超预期变化、经济修复不及预期、模型失效风险

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01.回顾与展望：二季度A

股市场波动率可能下降

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1.二季度A股市场波动率可能下降

u一季度A股市场波动较大，明显分化，大盘指数显著跑赢中小盘指数，主要是雪球、融资等流动性风险导致小盘股大幅回

落；行业上低估值价值类板块显著跑赢医药、电子、军工等成长板块，但成长板块中也分化明显，通信表现明显偏强，

与三大运营商表现强势有关。

u展望二季度，A股市场波动率可能下降，回归偏震荡的平稳市，因此低估值价值和中小盘成长（而非单纯的微盘股）可能

相对占优。

2024.1.1-2024.3.12A股行业指数涨幅

2024.1.1-2024.3.12A股各宽基指数涨幅

2024/1/1-2024/3/12涨跌幅（%）2024/1/1-2024/3/12涨跌幅（%）

1020

515

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