如何看待本轮黄金上涨？.pdfVIP

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长周期黄金定价框架不变

23年金价强势的核心逻辑

美国经济走弱确定性抬升

本轮金价具有持续性的侧面印证

黄金股估值或向上重估

投资建议及风险提示

3

3

黄黄金的三重属性金的三重属性

黄金的货币、避险、商品三大属性构成价格的主要因素，其中货币属性对应实际利率框架，美元体系下对应美债实际利率，底

层逻辑是黄金作为不生息资产，实际利率可作为持有黄金的机会成本，因此二者通常体现为负相关关系。此外，避险属性多在

市场集中交易宏观经济风险时体现，黄金作为底层储备实现风险对冲；商品属性则对应朴素的供需逻辑，但考虑到黄金较高的

存量规模，更高的定价权重往往由边际需求主导。

黄金定价框架

货币属性

货币政策通胀

避险属性

名义利率通胀预期

商品属性

实际利率

金价

资料来源：Wind，平安证券研究所

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实实际利率仍为金价际利率仍为金价主主要锚定变量要锚定变量

实际利率金价

美元信用体系下，实际利率或仍为长周期内金价运行的美国:国债收益率:通胀指数国债(TIPS):10年

3.50%期货收盘价(连续):COMEX黄金(右轴）美元/盎司2500

主要锚定变量。3.00

2.502000

历史表现来看，根据黄金与实际利率的相关性表现，整2.00

1.50